事件描述

    公司发布2023 年中报，上半年实现营收104.02 亿元，同增92.88%；实现归属净利润5.02 亿元，同增29.12%。实现扣非归属净利润5.02 亿元，同增13.16%。

    事件评论

    2023 上半年收入同增92.88%。分行业来看国际工程承包32.3 亿，同增313.5%；货物贸易取得营收57.8 亿，同增98.2%；金属包装容器取得营收5.3 亿，同减9.6%；发电取得营收2.7 亿，同减28.5%。净利率同减3.2pct 至5.1%，主要源于：1）毛利率同减5.8pct至9.29%；2）其他收益同增69.07 万元至388.45 万元，表现弱于收入；3）投资净收益同减558.02 万元至-563.18 万元；4）所得税率同增6.06pct 至16.54%。

    毛利率略有下降，期间费率同比改善。2023 上半年毛利率同减5.8pct 至9.29%，期间费用率同减0.54pct 至2.24%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-1.22pct、-1.23pct、0.12pct、1.79pct 至2.34%、1.49%、0.29%、-1.89%。此外，影响利润的其他因素有：投资净收益同减558.02 万元至-563.18 万元；资产减值损失同增262.45 万元至-588.43 万元；信用减值损失同减824.5 万元至9172.33 万元；资产处置收益同增120.88万元至137.54 万元；所得税率同增6.06pct 至16.54%；归属净利率同减2.38pct 至4.83%，扣非归属净利率同减3.4pct 至4.83%。

    现金流流出收窄，收现比下滑。上半年公司经营性现金净流出4.49 亿元，同比少流出1.63亿元。收、付现比分别同减-11.57pct、-23.07pct 至84.77%、96.72%。截至2023H，公司持有47.19 亿元应收票据及应收账款、15.84 亿元存货及合同资产，较年初分别变动27.9%、13.33%。应付款项、预收款项及合同负债分别较年初增加1.27%、-47.99%至59.49 亿元、5.85 亿元。

    新兴市场开拓方兴未艾，二季度新签订单高增142%，在手订单饱满。上半年，公司大力加强协同发展和一体化带动，进一步发挥重大项目品牌优势，精耕细作传统优势市场，在南苏丹、孟加拉、刚果（金）市场又结硕果。同时，抢抓机遇、大胆布局，稳步开拓新兴市场，在中亚、中东欧、印尼市场喜获突破。在玻利维亚、马来西亚、柬埔寨、越南等新市场也在加紧布局、跟踪开拓。北方国际二季度新签订单18 亿美元，同比增长142%，为2020 年以来单季度最高。同时在手已签约未完工订单207 亿美元，维持饱满。

    2023 年，投资项目继续推动公司业绩：1）孟加拉燃煤电站项目：总体进度累计完成75%。

    已完成电厂全部施工图设计。采购方面，三大主机及全部辅机共计130 项设备的采购工作均已完成，项目总发运量已完成92%；2）蒙古矿山一体化项目焦煤采矿量、运输量、过货量、销售量报告期内均创新高；3）克罗地亚塞尼风电项目上半年，共发电2.18 亿度。当前电价维持平均水平，项目效益保持正常，去年全年发电量达3.9 亿度；4）老挝南湃水电站上半年，累计发电2.25 亿度，完成年发电目标的55%。新签订单高增长，在手项目充裕，“一带一路”有望进一步增厚公司订单。预计2023、2024 年公司归属净利润7.5 亿、8.5 亿，对应19.3、17.1 倍PE。

    风险提示

    1、海外宏观下行风险；2、原材料价格大幅波动；3、项目完成不及预期。