本报告导读：

    北方国际定位推动集团公司民品国际化经营的主力军，大股东北方工业集团利润7.7倍于上市公司。2023H1 新签20.3 亿美元增81%，其中Q2 新签18 亿美元增142%。

    投资要点：

    维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.89/1.09/1.30元增40%/22%/20%，一带一路催化订单加速，上调目标价至24 元，对应2023 年27 倍PE。

    北方国际2023H1 新签增81%，Q2 新签增142%超预期。（1）北方国际2023H1 新签20.3 亿美元同比增长81%，两年复合增速达555%。2023Q1新签2.3 亿美元同比下降39%，2023Q2 新签18 亿美元同比增长142%。

    （2）2023Q2 新签重大项目：南苏丹原油输送管道项目12.0 亿美元、孟加拉酒店项目2.9 亿美元、乌兹别克斯坦13 万吨钢轨供货项目1.8 亿美元。

    北方国际是集团民品国际化主力军，2022 年大股东利润7.7倍于上市公司。（1）大股东北方工业集团直接持股北方国际43.11%，通过全资子公司北方工业科技有限公司间接持股12.51%，合计55.62%。（2）北方工业2022年国际工程业务营收占比4.81%，石油业务占比69.51%，矿产业务占比16.96%。（3）北方国际2022 年归母净利润6.4 亿，北方工业归母净利48.7亿是北方国际的7.7 倍。北方国际是集团旗下民品国际化主力军。

    践行国家一带一路倡议，由国际工程承包转型电力投建营。（1）北方国际是践行国家一带一路倡议的主力军，先后在亚洲、非洲、中东等地区建设并投资重大工程，公司持续推进由国际工程承包向投建营一体化及市场一体化运作转型。（2）投资是公司实现转型升级和高质量发展的关键引擎，公司未来仍将积极探索投资机会，重点方向包括进一步推动国际工程的转型升级，在国际工程领域开发优势资源占有型且风险可控的特许经营项等。

    风险提示：新签订单落地不及预期，海外市场风险等。