事件：公司发布 2020 年度业绩报告。公司实现营业收入 128.51亿元，同比增长 16.19%，归母净利润 7.51 亿元，同比增长 6.39%，扣非归母净利润 6.26 亿元，同比下降 13.05%。

    　　业绩符合预期，货物贸易业务实现大幅增长。公司实现营业收入 128.51 亿元，同比增长 16.19%。其中，货物贸易业务实现营业收入 73.38 亿元，同比增长 114.23%；国际工程承包业务实现营业收入 36.85 亿元，同比下降 34.35%；金属包装容器销售业务实现营业收入 10.43 亿元，同比增长 2.76%；货运代理业务实现营业收入 4.90 亿元，同比增长 54.90%。公司实现归母净利润7.51 亿元，同比增长 6.39%，扣非归母净利润 6.26 亿元，同比下降 13.05%。

    　　期间费用率持续下降。2020 年，公司毛利率为 10.02%，同比降低 4.50pct；净利率为 6.10%，同比降低 0.59pct。2020 年公司经营现金流量净额为-12.74 亿元，同比增加 3.05 亿元，主要系本年度子公司内蒙古元北国际贸易有限责任公司贸易导致。筹资活动产生的现金流量净额较上年数增加 467.33%，主要原因为本年为执行蒙古矿山一体化等项目增加的长期借款所致。2020年公司资产负债率为 65.56%，较上年同期提高 2.55pct，主要系本年为执行蒙古矿山一体化等项目增加的长期借款所致。公司期间费用率为 4.07%，同比降低 1.80pct。其中，销售费用率同比降低 1.14pct 至 2.57%，主要系疫情影响下全年出国费等市场开发类费用下降所致。管理费用率为 1.87%，同比降低0.11pct，财务费用率为-0.37%，同比降低 0.56pct，主要系本年子公司辉邦集团有限公司延期销售的利息收入所致。2020Q4单季度公司实现营业收入 57.88 亿元，同比增长 30.60%；实现归母净利润 2.37 亿元，同比增长 12.32%。

    　　传统和新兴市场开拓深耕，多边合作有望受益。截止 2020 年12月31日，公司累计已签约境外项目66项，项目金额共计184.5亿美元。主要分布于东南亚、南亚、非洲、中东及东欧地区。

    　　报告期内，公司坚持市场多元化发展战略，巴基斯坦橙线运维项目成交生效 2.6 亿美元，蒙古矿山一体化项目设备销售合同生效 2.1 亿美元，蒙古矿山一体化项目采矿合同成交生效 2.26亿美元，蒙古 TKT 重载公路项目成交生效 3.66 亿美元，尼日利亚塞吉罗拉金矿采矿项目成交生效 1.5 亿美元，莫桑比克 110KV变电站项目成交、生效 1280 万美元，PERIP 变电站项目成交、生效 2000 万美元，刚果（金）卡莫亚二期项扩能和氧化焙烧项目成交 5600 万美元，南苏丹 MMR 公路升级项目成交 6.8 亿美元。

    　　2020 年，公司位列国际承包商（ENR）排行榜第 90 位，在中国上榜企业中位列第 20 位，均创历史新高。3 月 27 日，中国和伊朗签署了一项为期 25 年的协议，其中包括政治、战略和经济合作，中国国务委员兼外长王毅和伊朗外长扎里夫在德黑兰签署了这份文件。公司前期在伊朗中标订单近 300 亿元，目前大多尚未生效，中国和伊朗的友好合作有望使公司受益。

    　　投资建议

    　　预计公司 2021-2022 年 EPS 分别为 1.15/1.39 元/股，对应动态市盈率分别为 7.18/5.93倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新签合同落地不及预期的风险；国际局势变化的风险；市场拓展不及预期的风险。