投资要点

    公司2 017 年实现收入97.30 亿元，同比增长11.05%，主要源于货物贸易收入的增长。公司Q1、Q2、Q3、Q4 收入分别增长19.79%、25.88%、-9.47%、7.80%；国际工程承包、国内建筑工程、房地产销售、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售分别实现收入48.98 亿元、0.51 亿元、5.15 亿元、31.56 亿元、2.49 亿元、7.88 亿元，分别增长-3.88%、-29.37%、1001.65%、24.49%、-0.83%、14.49%，国际工程承包业务有所下降、国内建筑工程业务下降幅度较大；境内、境外收入分别同比增长30.77%、3.44%。

    母公司收入有所下滑，注入资产贡献归母净利润约1.37 亿、大幅增厚业绩。

    2017 年母公司、子公司收入分别同比增长-8.94%、34.28%，母公司Q3、Q4收入分别同比下滑41.12%、38.93%；资产重组涉及标的在2017 年贡献的归母净利润约1.37 亿元（同比下降12.8%）、大幅增厚公司业绩。

    2017 年公司实现综合毛利率13.79%、同比提升1.92%，主要源于国际工程承包业务毛利率的提升；实现净利率5.58%、同比降低0.45%。国际工程承包、房地产销售、货物贸易、货运代理、金属包装容器销售毛利率分别较上年提升3.63%、-32.52%、-0.30%、1.21%、-4.67%。

    公司2017 年期间费用占比6.65%、同比提升2.91%，主要源于财务费率的大幅提升，财务费用占比较去年提升3.03%，主要是本年度人民币升值产生汇兑损失1.51 亿元所致。

    公司资产减值损失占比-0.01%、同比下降-1.01%；每股经营性现金流净额2.58元、同比提升2.3 元/股，主要系本年度收到国际工程项目进度款较多所致。

    盈利预测、估值和评级：我们维持公司的盈利预测，预计2018-2020 的EPS分别为1.12 元、1.28 元和1.43 元，3 月27 日收盘价对应PE 分别为15.5 倍、13.6 倍和12.1 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、新兴业务拓展不及预期、汇率波动带来汇兑损失的风险、工程施工进度不及预期、海外政治经济动荡带来损失