公司在近一周内公布两则重要公告，分别为：11 月27 日，公司签署《伊朗格什姆天然气转聚丙烯化工厂EPCF 项目》合同，合同总价约101.31 亿人民币（占16 年营收115.62%），工期36 个月；11 月28 日，公司签署《股权收购协议》3201.12 万欧元收购克罗地亚能源工程股份公司76%的股权。

    我们点评如下：

    拟收购克罗地亚项目公司股权，工程业务首度进军东欧市场

    公司拟收购克罗地亚能源工程股份公司76%的股权，该项目公司是以开发克罗地亚塞尼156MW 风电项目设立的特殊目的公司，负责项目的开发、建设和运营。这是公司自2014 年以来工程首度涉足克罗地亚乃至东欧市场，反映出北方工业集团和公司正积极进行市场开拓。项目采用BOO 方式，项目周期25 年。预测该项目内部收益率为10.65%，收益较好。

    大公11 月23 日将克罗地亚主权信用评级展望由负面上调至稳定；当地政府这几年来本、外币偿债能力保持稳定，政局也较为稳定。新市场的开拓有效的分散了公司的经营风险。

    公司伊朗市场拿单能力强，天然气化工项目有望快速生效

    11 月27 日公司在伊朗签下百亿化工厂EPCF 订单，此前签订的都是交通基建订单，公司在伊朗开拓了新领域。公司今年在伊朗市场累计新签约合同金额达169.88 亿元人民币，占公司2016 年收入的193.88%。公司背靠北方工业集团，伊朗市场是北方工业集团优势市场，公司在伊朗市场拿单能力强。公司2017 年新签订单金额总额为255.37 亿元，其中伊朗新签合同占总额的67%。伊朗核制裁解禁后，通过对石油和天然气开采、加工、出口赚取外汇开展国内建设显得更为迫切，该项目为天然气转聚丙烯项目，有望快速生效。

    公司财务状况发生积极变化，定增解禁期将近股价倒挂

    公司部分项目处于收尾阶段，现金流回款状况较好，降低了部分财务费用、资产减值损失下降；与此同时收尾阶段项目毛利率较高，这些都抵消了汇兑损失带来的负面效应。公司将于12 月28 日解禁去年定增的773.81 万股，占总股本的1.51%，本次解禁股票定增发行价为25.20 元/股，当前价格有所倒挂。

    投资建议

    公司不断拓展新区域、新行业项目以降低经营风险，增加业绩增长的稳定性；目前公司估值较低，已具备较好的风险收益比。维持公司“买入”评级，预计17-19 年EPS 分别为1.26、1.70、2.08 元，PE 为16、12、9 倍。

    风险提示：海外收购需要审批，伊朗项目持续未生效