本报告导读：

    2017 年前三季度归母净利预增54.0%-54.9%，超出市场预期，受益于营收增加、回款改善及减值冲回。公司订单充足且有望持续受益国改，维持增持。

    投资要点：

    维持增持。公司前三季度净利预增54.0%-54.9%超预期，上调2017/18/19年EPS1.27/1.65/2.10 元（原1.17/1.50/1.88 元），增速41/30%/28%，订单充足/受益国改，维持目标价32.68 元（43%空间），2017 年26 倍PE，增持。

    营收/回款/减值向好，三季度归母净利超预期。1）公司前三季度预计归母净利3.47 亿元-3.49 亿元， 与重组前上年同期数据相比同增117.7%-119.0%，与重组后数据相比同增54.0%-54.9%，超出市场预期；2）分季度看，Q3 归母净利1.48 亿元-1.51 亿元，同增113.0%-117.4%，创2016 年以来单季增速新高；3）净利高增系营业收入同比增加所致，同时应收账款回收以及资产减值冲回也贡献一定力量，表明公司业务推进持续向好，回款情况亦有所改善。

    订单充足海外提速，有望持续受益国改。1）公司公告显示，2017H1 新签合同约20 亿美元（约合137 亿元），Q2 新签约13 亿美元（约合88 亿元），环比增长76%；2）截至2017H1 在手合同122 亿美元（约合821 亿元），已生效合同51 亿美元（约合346 亿元），生效合同额为2016 年营收4.0 倍，订单充足保障业绩；3）6 月连斩伊拉克水泥厂/哈萨克斯坦铁矿石选矿厂大单，海外业务再次提速；4）2016 年注入的北方车辆/北方物流/北方机电/北方新能源/深圳华特当年合计贡献扣非归母净利1.6 亿，为承诺1.35 倍，后续有望持续增厚业绩；5）公司作为北方公司旗下上市平台和民品国际化经营整合平台，后续有望持续受益国改。

    风险因素：海外市场开拓、国改等不及预期