ICT产业龙头，“网、算、端”产业链全面布局。中兴通讯作为国内基础设施行业龙头，逐步向全栈全场景智算解决方案提供商发展转变，通过持续强化DICT 端到端全系列产品及数智化解决方案的竞争力，不断提高市场份额。公司在服务器、交换机、智能终端、汽车电子、运营商等业务方面持续深耕，积极进行产业链生态融合建设。2024 年公司围绕AI 大模型、卫星通信、5G-A、裸眼3D 四大技术创新能力，持续推出多款业界首创产品，包括全球首款5G+AI的3D平板nubia Pad 3D II、性能续航全能王者游戏旗舰手机红魔9Pro系列、具备AI 多场景体验的全能影像旗舰nubia Z60 Ultra、小折叠努比亚Flip 以及百元AI 智能手机努比亚小牛。服务器方面，公司提供高性能训练服务器、高性价比推理服务器、开箱即用的训推一体机、全系列通算服务器、高性能文件存储，满足从中心到边缘的多样化智算建设需求。

    　　智算能力持续升级，低空及芯片赛道加速发力。公司以5G 及智算技术积累，赋能低空经济发展，公司依托5G-A 通感算智一体化技术构建低空智联网，可实现无人机泛“联”，易“管”的目标；针对低空率先推出了自发自收128TRAAU 设备，可支持65°大张角，能够更好地兼顾地面和低空的通信需求，保障地面和低空通信的稳定性和可靠性。公司在先进工艺设计、先进架构和封装设计、核心知识产权、数字化高效开发平台等方面持续强化投入，已具备业界领先的芯片全流程设计能力，并设立子公司中兴微电子着力发展芯片技术。公司以自研芯片在无线、IP 网络、交换机、汽车电子等领域加速创新。

    　　公司推出国产首款支持C-V2X 的车联网芯片及芯片级SoC 解决方案，为行业客户定制符合本土市场应用需求的产品，助力打造产业多样化安全生态；全栈自研的4G 车规级模组已在上汽乘用车以及上汽大通、东风日产、一汽红旗等品牌量产搭载，并推出国内首个基于全栈自研芯片平台打造的车规级5GR16 模组。

    　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2024-2026 年归母净利润101.17/112.53/125.68 亿元，当前股价对应PE 分别为14/13/12 倍，作为国内ICT 行业龙头，不断加快从连接向算力拓展，聚焦大国大网大T 战略高速发展，公司业绩或将保持稳健发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期风险；国际政治与贸易冲突风险；竞争加剧风险；知识产权纠纷风险。