事件。8 月15 日，公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营收624.87 亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润57.32 亿元，同比增长4.76%；实现扣非后归母净利润49.64 亿元，同比增长1.11%。

    　　锚定“连接+算力”主航道，助力公司稳健发展。2024 年上半年，数智化转型趋势增强，公司持续增强数字化及AI 技术创新能力建设，24H1 公司实现营收624.87 亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润57.32 亿元，同比增长4.76%；24H1 公司整体毛利率为40.47%，同比下降2.75 pct，主要由于收入结构变动、运营商网络、消费者业务毛利率提升和政企业务毛利率下降的综合影响；营业成本为3,719.84 万元，同比增长 7.92%，主要由于政企和消费者业务成本增加。2024 年上半年，全球经济增长动能不足，公司不断加强费用控制能力，2024 年上半年公司发生销售费用41.87 亿元，同比减少9.29%；发生管理费用22.37 亿元，同比减少11.09%。按地区分类来看，上半年公司国内市场收入430.61 亿元，同比基本持平，占营业收入比例68.91%；毛利率为42.48%，同比下降4.75 pct；公司海外市场收入194.26亿元，同比增长10.44%，占营业收入比例 31.09%；毛利率为36.02%，同比上升2.64 pct。公司把握海外光纤化加速、4G 改造和5G 新建等传统业务以及数据中心、AI 新业务机会，继续突破大T 价值区域、提升市场份额，同时在服务器及存储等算力产品实现规模布局，推动收入保持双位数增长1。

    　　坚持长期投入研发创新，赋能多行业发展及产业转型。公司在核心知识产权、数字化平台等方面持续强化投入，在芯片领域已具备业界领先的芯片全流程设计能力。公司在运营商网络、政企业务及消费者业务三大板块稳步推进发展。1）运营商业务：公司积极布局5G-A，中标中国移动低轨试验星再生星项目；光传输产品，国内市场完成全球首个400G 全光省际骨干网规模商用，国际市场规模突破土耳其、尼日利亚等国家的主流运营商；服务器及存储方面，公司以第一名中标中国移动PC 服务器集采项目，同时公司加大智算服务器的研发投入，力求实现突破。2）政企业务：公司把握算力与信创带来的市场机会，专注于互联网、金融、电力行业头部客户，加大拓展力度，落地JDM（联合设计制造）深度合作模式，深耕存量，突破增量，实现收入规模增长。

    　　数据中心交换机，加速布局互联网和金融行业，国内订货同比快速增长。数据中心配套，与国内企业携手出海，在印尼市场持续提升规模。3）消费者业务：公司积极布局全球化市场，国内市场，公司以自研芯片提升竞争力，FTTR新增市场份额领先；国际市场得益于产品研发和交付能力，把握Wi-Fi 7 路由器产品升级和网络演进机会，在意大利、西班牙、日本等国家规模布局。我们认为，随着数字技术的加速发展，公司加快推动数智化转型进程，由连接向算力拓展，未来业绩有望持续增长2。

    　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2024-2026 年归母净利润101.17/112.53/125.68 亿元，当前股价对应PE 分别为14/13/12 倍，作为国内ICT 行业龙头，不断加快从连接向算力拓展，聚焦大国大网大T 战略高速发展，公司业绩或将保持稳健发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期风险；国际政治与贸易冲突风险；竞争加剧风险；知识产权纠纷风险。