事件：公司发布2023 年一季报，实现营收291.4 亿，同比增长4.3%，实现归母净利润26.4 亿元，同比增长19.2%，实现扣非归母净利润24.6 亿元，同比增长25.7%，一季度业绩表现优秀，利润增长超市场普遍预期。

    　　Q1 基建超预期，盈利能力持续提升。根据工信部数据，一季度累计建成5G基站264.6 万个，而截止2022 年底，5G 基站为231.2 万个，一季度新建5G 基站33.4 万个，超市场普遍预期，也为公司亮眼业绩作出贡献。公司2023Q1 毛利率44.49%，对比去年全年37.19%进一步提升，我们判断主要是一季度高盈利能力的主设备业务占比较高，且成本控制进一步优化，公司作为新基建龙头充分受益数字化进展。

    　　费用控制稳定，持续聚焦研发投入。公司一季度三费整体继续保持稳定，实现销售费用率7.46%，管理费用率4.52%，财务费用率-0.62%，整体相较于去年基本持平，财务费用略有降低，主要是利息及汇兑受益的贡献。公司持续聚焦研发投入，一季度投入研发费用59.3 亿元，在当前算力网络大融合时代，公司在通信和算力两大领域有着充分布局，持续聚焦的研发投入有助于帮助公司巩固优势，在算力时代厚积薄发。

    　　算力业务被严重低估，重视5G 算力龙头在应用创新周期的大机会。公司算力相关业务布局全面，运营商服务器招标份额第一优势较为明显，我们认为市场低估了公司算力相关业务布局，公司作为国内ICT 龙头，在运营商力推云网融合，打造算力网络的大背景下，公司有望深度受益。在上一轮互联网应用创新周期，公司得到市场的充分认可，我们认为在本轮通用AI 创新的大背景下，应该高度重视低估值的ICT 龙头。

    　　投资建议：我们预计公司三大业务板块将继续积极发展，公司在2022 年电信服务器市场份额力压浪潮夺冠，相关业务被严重低估。我们预测公司2023-2025 年归母净利润为100.5、119.5、137.6 亿元，对应EPS 为2.12、2.52、2.91 元，当前股价对应PE 分别为17.2、14.5、12.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：5G 网络设备价格下降；中美贸易摩擦加剧。