投资要点：

    事件1：近期公司公布21H1 业绩预告，上半年净利润超市场预期。据公告，上半年公司预计实现归母净利润38 至43 亿元，YoY +104.60%至131.52%，业绩超预期与营收同比增长、毛利率持续恢复及非经常性损益有关。若依预告中值测算，公司H1 归母净利润40.5 亿元（YoY +118%）；Q2 单季归母净利润则为18.68 亿元（YoY +73%）。

    毛利与费用端持续改善背后是份额稳定和治理优化。20Q1 后5G 初期招标与组网推进，基站设备等硬件采购开始放量，受此影响公司毛利率暂时下滑；但随基站建设与扩容加速，毛利率开始回升：20Q1、H1 毛利率分别为39.34%、33.43%，20 全年毛利率则降至31.61%（相比19 全年为37.17%）；而21Q1 单季毛利率已提升至35.44%，预计毛利率将继续恢复，匹配利润高增；公司已经完成对管理层与核心骨干的持股/激励计划，此外员工结构优化，20 年底研发生产人员增加（研发员工占集团总数的43.07%）、行政管理人员减少。

    公司内部治理结构的优化利于竞争力的长期稳固以及经营效率的持续提升。

    事件2：近期公司与上汽通用五菱、中国一汽等达成合作，创新业务是周期属性之外的重要成长。上半年公司新设立的汽车电子产品线，也对外展示了包含5G 车联模组C-V2X、工业级路侧单元RSU、远程云控平台等的自研5G-V2X 解决方案。后续同车企展开合作是公司在网络通信、ICT 软硬件能力同产业结合和落地的重要体现。

    政企业务增长和中兴微电子创新对业绩和估值带来弹性。1）近年来公司在运营商等服务器市场体现份额的迅速增长。5G 云网融合需要传统主设备之外ICT 设备和云化的参与，公司的服务器产品和垂直行业云方案加速渗透，2020 年政企业务收入增速达23.13%。2）中兴微电子自研网络芯片的规模量产有助于产品方案化、成本的优化和业绩估值的提升。

    事件3：移动&广电5G 700M无线网主设备集采、电信&联通集采份额符合预期。公司在移动广电招标中获约31%份额，700M 基站预计两年完成部署，建设节奏较快；电信联通约24.2 万站招标公布，公司以第二份额中标。21H2 国内5G 建设环比加速，公司基本面有望继续优化，运营商业务作为公司主营基本盘将维持稳定增长，同时迎毛利率改善。

    景气度与盈利能力上行，上调盈利预测。基于21H1 预告增速、毛利率改善趋势以及运营商主设备招标节点与规模，我们判断公司2021 年净利润增速将修复至较高水平，上调2021-2023 年归母净利润预测至72.32、89.48、109.11 亿元（前值为58.56、72.48、87.22 亿元），增速69.8%、23.7%、21.9%，对应PE 分别为23x、18x、15x，对比设备商建网高峰期及公司历史相应时期的平均估值有明显提升空间，维持买入评级。

    风险提示：国内运营商资本开支短期波动；外部贸易环境与供应链影响。