报告导读

    　　上半年预计净利润38-43 亿元，超市场预期，盈利能力大幅提升，上调2021 年盈利预测至71.6 亿元，维持“买入”评级。

    　　投资要点

    　　上半年盈利38-43 亿元，超市场预期

    　　公司发布2021 年半年度业绩预告，预计归母净利润38-43 亿元，去年同期为18.57 亿元，同比增104.60%-131.52%，主要系：1）公司不断优化市场格局，营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善，盈利能力大幅提升；2）转让中兴高达90%股权确认税前利润约8 亿元。

    　　国内5G 和云计算市场份额有望提升

    　　中移动和广电5G 700MHz 集采、中电信和中联通2021 年5G SA 无线主设备（2.1G）联合集采均已开始招标，近期爱立信警示其流失中国5G 市场的风险，同时考虑由于中美贸易争端导致全球供应链变化，公司5G 份额有望提升。

    　　公司紧跟运营商云网转型，在服务器及存储、数据中心、云能力组件等方面发力，中标情况良好。

    　　毛利率水平改善，盈利能力大幅提升

    　　2020 年由于国内5G 产品集采毛利率低，导致公司综合毛利率下降，2020 年Q1-Q4 单季度毛利率分别为39.3%、28.5%、29.9%、30.2%，2021Q1 恢复到35.4%。我们认为随着5G 产业链的成熟、公司芯片自研能力的提升，未来公司运营商网络毛利率将进一步提升，带动综合毛利率持续改善。

    　　盈利预测与投资建议

    　　基于公司上半年的业绩表现，以及公司5G 份额有望提升，云计算和政企业务打开新的成长空间，自研芯片进一步提升竞争力和盈利能力的发展预期，上调盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利 71.6/83.8/99.1 亿元，对应22/19/16倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中美贸易政策影响超预期；疫情对 5G 建设进度影响超预期；5G 份额不及预期；竞争加剧导致产品毛利率下滑的风险等。