投资要点

    事件：7 月9 日，中兴通讯公布2021 年半年度业绩预告，上半年公司预计实现归母净利润38-43 亿元，预计实现EPS 为0.82-0.93 元，同比上升104.6%-131.5%，业绩超出我们预期。

    收入提升叠加盈利能力改善，中期业绩亮眼：2021 年上半年中兴通讯预计实现归母净利润38-43 亿元，同比上升104.6%-131.5%，其中Q2 单季度预计实现归母净利润16.18-21.18 亿元，扣除中兴高达股权出让所确认利润约8 亿元，公司Q2 单季度预计实现归母净利润8.18-13.18 亿元。随着市场格局的不断优化，前期份额争夺的价格压力基本消除，同时内部产品解决方案的优化以及生产效率的提升，中兴通讯盈利能力稳步提升。我们认为，后期中兴通讯的业绩仍将保持稳步向上，首先运营商业务角度，国内5G 基站招标相继开启，其中在移动与广电的700M招标中（约48 万基站），保守估计中兴在3 个标段均为第二中标人，也将锁定31%的份额；在最新的电联的2.1G 基站招标中（约24.2 万基站，投标限价为205.32 亿元），如果中兴第二中标人，份额或将为31.9%-39.34%；其次在路由器和服务器端也相继实现突破，从近期招标结果来看，中兴通讯在中国移动集中网络云资源池三期工程计算型服务器采购项目中成为X86 平台第一中标人（60%）；在2021 年至2022 年高端路由器和高端交换机产品集中采购中，成为12T 高端路由器CR 设备第二中标人（14%）和400G 档高端路由器第二中标人（30%），综上来讲，我们认为，中兴通讯作为全球领先的主设备商，凭借持续的创新的技术，快速迭代、高性价比的产品，持续突破，未来在5G 时期将持续领跑。

    看好政企业务带动中兴通讯业绩稳步向上：中兴通讯作为全球领先的主设备厂商，深度受益于国内外5G 基站建设，因此基础的运营商业务是中兴通讯业绩稳健向上的基石；当前政企业务已经成为中兴通讯重要的第二成长曲线，首先硬件方面高端交换机、路由器以及服务器持续突破份额不断提升，其次推动5G+行业加快融合，聚焦能源、政务、金融以及互联网等重点市场，我们认为中兴通讯ICT 综合实力强劲，目前在车联网、金融等多个领域均处于优势地位，预计未来领先优势将继续保持，同时也将进一步带动中兴通讯业绩稳步向上。

    盈利预测与投资评级：随着市场竞争格局优化以及中兴通讯盈利能力的提升，同时国内基站招标的持续稳步推进，我们上调2021-2023 年EPS至1.41（+12%）/1.79（+18%）/2.12（15%）元，当前市值对应的PE 估值为22/17/15X，由于新基建继续稳步推进，我们维持“买入”评级。

    风险提示：5G 产业进度不及预期。