2Q21 净利润同比大幅提升

    　　公司于7 月9 日晚发布上半年业绩预告，预计归母净利润38~43 亿元，同比增长104.6%~131.5%；预计Q2 归母净利润16~21 亿元，同比增长50.1%~96.5%，我们认为主要受益于毛利率改善和政企及消费者业务持续向好。我们上调公司21~23 年综合毛利率至35.0%/35.2%/35.4%（前值为34.3%/34.7%/35.7%），预计2021~2023 年归母净利润为67.4/80.3/92.0 亿元（较前值分别上调11.2%/11.3%/3.5%），可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值为30.12x，考虑公司A 股ICT 龙头地位，给予公司2021 年31x PE，目标价上调至45.26 元（前值39.3 元），重申“买入”评级。

    　　市场格局优化叠加自研高性能芯片占比提升奠定上半年业绩

    高增长基础我们认为受益于市场格局的优化和自研高性能芯片占比的提升，今年二季度公司的综合毛利率延续了一季度环比提升的趋势，盈利能力进一步提升并推动上半年净利润同比大幅增长。报告期内，公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润8 亿元。我们预计上半年非经常性损益为16.94 亿元（其中1Q21 为13.94 亿元，预计2Q21 为3 亿元），扣非后归母净利润为21.06~26.06 亿元，同比增长133.5%~188.9%。

    　　下半年国内5G 建设有望环比改善，公司通信设备业务增长或将提速

    上半年国内5G 建设受到供应链端的压力，进度较慢。我们认为运营商在完成全年投资规划和5G 基站建设目标的推动下，将在下半年加快国内5G 建设进度。从近期运营商招标来看，这一趋势越发明朗。6 月25 日，中国移动（941 HK）等启动700M 频率5G 基站招标；7 月9 日，中国联通（762HK/600050 CH）等启动5G SA 无线主设备招标。我们认为受益于下半年国内5G 市场需求改善，公司运营商业务收入增速有望环比提升。

    　　上调目标价至45.26 元，重申“买入”评级

    　　我们认为在上半年国内5G 需求放缓的背景下，公司依靠自研芯片占比提升叠加政企及消费者业务稳健增长实现了业绩的高增长。我们预计下半年国内5G 建设将环比加速，带动公司通信设备业务增长加速。我们预计公司2021~2023 年归母净利润为67.4/80.3/92.0 亿元（ 较前值分别上调11.2%/11.3%/3.5%）， 可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值为30.12x，考虑公司A 股ICT 龙头地位，给予公司2021 年31x PE，目标价上调至45.26元（前值39.3 元），重申“买入”评级。

    　　风险提示：毛利率提升不及预期；市场份额提升不及预期；政企业务发展不及预期。