公司告1H21盈利同比增长104.696-131.5%

    　　中兴通讯发布2021年半年度业绩预告。1H21公司预计实现归母净利润38-43亿元，同比增长104.6%-131.5%，对应2Q21单季度归母净利润16.2-21.2亿元，对应同比增速50%-97%，超市场预期，我们预计主要由于：1）公司上半年收入维持平稳增长；2）上半年毛利率同比增长；3）催康的运营状态带动费用控制能力改善。

    　　关注要点

    　　运营商5G三期集采开启，中标份额进一步向前二名集中。6月底，中国移动和广电联合发布5G700MHz宏基站招标公告，拟集采主设备约48万站，项目分3个标包，每个标包的中标人数量均为3家，前二名的分配份额几乎都在90%以上。7月9日，中国电信与联通发布5G 2.1GHz基站联合集采招标公告，拟采购24.2万站主设备，前二名合计中标份额为92%。

    　　中兴运营商业务确定性较高。我们认为5G基站采购数量符合运营商年初规划和市场预期。份额方面，回顾此前国内5G主设备集采，华为和中兴均为中标份额前二名，其份额之和在85-90%；而今年已公布的两项5G主设备采购，前二名中标份额均在90%以上，我们认为这有助于公司保持高份额水平。价格方面，我们根据三大运营商资本开支和5G基站建设规划，估测同规格产品的采购单价相比2020年有望保持稳定；同时我们认为中兴通讯成本将受益于自主芯片导入率提升、持续优化，运营商业务毛利率仍有提升空间。

    　　政企业务、消费者业务颇具成长潜力。中兴加大了对业务线的投入、积极拓宽产品矩阵、优化人员激励制度，打磨更具灵活性、快速响应能力的业务团队，我们认为有助于政企业务持续稳定发展。公司亦增加了对消费者业务的投入，增加线下渠道建设、引导“年轻化”的品牌形象设立。我们看好上述两项业务未来2-3年为中兴注入更多成长性。

    　　估值与建议

    　　我们看好中兴通讯盈利能力的改善：1）三大业务持续稳定发展，营收水平有望保持增长；2）中兴微电子稳步发展，核心器件自主化水平提升；3）公司经营和治理持续向好，费用控制水平有望优化。我们上调公司2021/22年盈利预测16%/23%至68.89亿元/84.66亿元（21年考虑转让北京中兴高达90%股份），A股对应2021/22年20.9/17.0倍P/E，港股对应2021/22年12.6/10.3倍P/F，兼顾盈利预测调整和板块估值下修，维持A/11股跑赢行业评级和目标价，对应A股2021/22年30.2/24.6倍P/E和44.4%上行空间，对应11股2021/22年17.1/13.9倍P/R和35.4%6上行空间。

    　　风险

    　　盈利能力改善不及预期；业务协同不及预期。