事件：公司7 月9 日晚发布2021 年半年度业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为38.00-43.00 亿元，同比上升104.60%-131.52%；基本每股收益0.82-0.93 元，同比上升105.00%-132.50%。
评论：
1、半年度业绩超市场预期，ICT 各领域协同快速发展根据公司公告，2021 年上半年度公司实现归属于上市公司普通股股东的净利润38.00-43.00 亿元，同比增长104.60%-131.52%，业绩超市场预期。按照单季度业绩来看，2021Q2 单季度归属于上市公司股东的净利润为16.18~21.18 亿元，同比增长50.22%-96.64%。今年一季度公司转让北京中兴高达通信技术有限公司90%股权，确认税前利润约8 亿元人民币，经粗略测算，税后利润约6.5 亿左右，若剔除该部分非经常性收益，预计公司今年上半年中位数净利润同比增速亦将超过80%，二季度中位数扣除此部分收益利润环比一季度增速超过20%。在去年四季度以来我国5G 基站建设停滞的大背景下，公司在上半年仍然实现净利润的超预期增长，我们预计主要来源于公司不断优化市场格局，运营商、政企、消费者多个ICT 领域营业收入实现协同增长，同时毛利率持续恢复改善，也是盈利能力大幅提升的主要原因。
2、综合毛利率大幅改善，公司盈利能力全面提升毛利率持续改善，预计今年公司盈利弹性充足。2020 年我国5G 建设正式拉开帷幕，网络建设初期设备商为了抢占份额主动选择较为激进的价格策略，对设备商短期盈利造成一定压力。2020 年公司运营商网络业务毛利率33.79%，同比下降8.82 个百分点。但分季度来看，2020 第一季度至2021 第一季度，公司毛利率分别为39.34%/28.50%/29.87%/30.19%/35.44%，自去年三季度以来呈现逐季度改善趋势。今年运营商5G 无线网主设备和承载网主设备新一期的采购价格较去年将有望折扣减少，价格回到合理水平；
成本端来看，随着规模量产，自研基带芯片占比快速提升，5G 无线设备成本不断下降。
下半年随着新一批基站发货，预计公司毛利率将环比加速改善，有望迅速恢复至2019年水平。此外，公司在费用端控制卓有成效，在保证高研发投入的前提下，不断优化公司管理效率，降低其他费用，未来公司净利率将在规模效应下不断提升，有望逐步接近行业领先水平。
3、下半年5G 建设加速，招标量价好于市场预期下半年5G 建设加速，行业景气恢复。2021 年上半年，运营商5G 招标延后导致基站建设放缓，今年1-5 月仅新建5G 基站12 万站，按照全年约60 万站的建设目标，1-5月完成度仅为20%。反观2020 年上半年，我国新建5G 基站27 万站（占全年建站数46%），今年下半年5G 建设进度陡然加速，有望恢复至去年二三季度水平。6 月末，中国移动和中国广电正式启动700MHz 无线网主设备集中采购招标工作，采购规模为48 万站。预计中国移动2.6GHz 以及中国电信和中国联通3.5GHz 5G 基站采购也将在近期落地，三季度公司5G 基站将开始大规模发货，下半年市场需求环比向好。
本周中国电信和中国联通亦发布2021 年5G SA 建设工程无线主设备（2.1G）联合集中采购项目招标公告，共约24.2 万站，最高投标限价为205.32 亿元（不含税），这是今年电信联通在5G 无线端的首次大型公开招标，从招标数量来看，2.1G 总量超过年初预期，预计考虑3.5G 主基站，全年电信联通数量将超过年初预期32 万站总数。从价格上来看，按照此次招标不超过8.48 万的2.1G 单基站价格，也高于去年同期水平。
结合中国移动即将开始的三期2.6G 基站招标和700M 基站招标，今年基站价格水平将显著高于去年。今年基站整体的量价好于去年同期。
从中兴通讯来看，目前在移动电信联通三家的市场份额在各个领域已经全面超过30%，在部分市场超过40%，考虑到落地的实际交付能力，公司份额全面提升的逻辑在不断证明。
4、依托国内领先的ICT 技术能力，公司未来将不断向IT、芯片、汽车电子等新领域扩张
在稳固全球5G 设备龙头地位后，公司将通过加强产品能力以及优化组织架构发力政企业务。长期来看，中兴通讯将充分发挥其ICT 技术优势，全面进军IT、芯片、汽车电子等新领域，开启全新增长曲线。运营商网络业务方面，公司坚持稳健经营，优化市场格局，2021Q1 中兴通讯5G 基站设备发货量保持全球第二排名，5G 核心网全球收入占比排名第二，2020 年光网络200G 端口出货量全球第二；政企业务方面，公司聚焦政务、金融、交通、能源、互联网及大企业等六大领域，实现政企业务快速增长的同时，沉淀出如GoldenDB 分布式数据库、全模块数据中心、服务器及存储等一批有竞争力的政企产品。长期来看，公司将充分发挥其在ICT 领域长期积累的技术优势，全面进军芯片、汽车电子等新领域。2020 年，中兴微电子实现收入91.74 亿元，同比增长83.33%，实现净利润5.25 亿元，同比增长167.86%，在充分市场化的竞争中亦具备领先优势。
5、ICT 行业技术龙头，A 股稀缺科技巨头，上调盈利预期，维持“强烈推荐-A”评级
全球5G 规模建设拉开帷幕，中兴通讯作为通信设备龙头国内外份额持续提升，5G 龙头价值逐步被市场认可。从近期财报来看，公司毛利率迅速恢复至前期水平，未来利润弹性空间充足，长期持续受益于国内外份额进一步提升。5G 主设备价值之外，中兴是A 股稀缺的同时具备核心高端芯片、政企数通设备、数据库、消费电子、汽车电子产品等综合能力的ICT 科技巨头，公司估值仍有提升空间。上调公司盈利预测，预计2021-2023 年公司净利润分别为70.67 亿元、88.65 亿元、112.00 亿元（21 年考虑转让高达通信90%股份），对应公司2021-2023 年PE 为20.4X、16.3X、12.9X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：海外市场拓展不及预期、5G 推进速度不及预期、运营商资本开支下滑、美国合规检查风险。