我们认为公司目前经营状况正在逐渐改善，依靠持续增长的研发投入，公司在5G 建设的周期中重新占据有利地位，政企业务恢复增长，手机业务重新起航。目前公司整体已进入上行轨道，估值业绩有望双双修复。

    　　投资要点:

    　　国内运营商市场地位稳固，海外市场空间充足：5G 时代设备商集中度提高，同时受外部环境影响，整体竞争格局存在一定的地域分化现象。中兴通讯作为四大设备商之一，近年来市占率稳步上升。依托中国在5G 技术领域的领先优势和中国市场及周边市场的庞大，在未来的两三年内，中兴的市场占比有望依托国内5G 市场的建设推进和在海外市场的份额扩张，使得整体营收持续保持增长。同时随着基站侧制造成本的降低与抢装潮的结束，5G 设备商集采毛利率有望触底反弹。

    　　借数字化东风，公司B 端业务未来可期：数字化转型是全球企业未来的发展的大趋势，公司深耕市场多年，有能力提供完整的全套软硬件解决方案，公司目前已有分布式数据库、服务器存储、云电脑等极具竞争力的产品，政企业务端的增长前景可期。同时公司携手运营商，开拓5G 垂直领域新市场，目前已经完成多项案例，开始从1-N 加速发展。

    　　手机+汽车双轮驱动，战略转型扬帆再起航：C 端市场有望成为公司未来爆发的“X”因素，成为公司新的业务增长引擎。长期来看，手机和汽车这两项消费者业务都能为为中兴未来拓展终端业务提供良好的切口，通过打造“云、网、端”一体的模式，最终成为新的全链条5G 产品矩阵供应商。

    　　盈利预测与投资建议：公司目前PE 处于近三年来的低位，我们认为随着公司在运营商网络、政企业务以及消费者业务的不断开拓，未来估值有望进一步得到提升。预计公司2021-2023 年营业收入分别为1,158.60/1,285.94/1,434.97 亿元，归母净利润分别为61.82/75.28/91.02 亿元，EPS 分别为1.34/1.63/1.97 元，PE 对应6 月1 日收盘价31.56 元为23X/19X/16X,维持“买入”评级。

    　　风险因素：贸易摩擦加剧、国内5G 建设不达预期、海外市场拓展不及预期。