事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入187.18 亿元，同比增长13.80%；实现归母净利润6.97 亿元，同比降1.65%；实现扣非后归母净利润7.11 亿元，同比增0.78%。

    行业景气下行影响收入规模，创新业务和部分分销业务结构性增长。第三季度，公司实现营业收入54.92 亿元，同比下降15.00%，环比降25.36%；实现归母净利润1.75 亿元，同比下降36.36%。三季度电子元器件行业景气度进一步下行（根据SIA 数据，2022 年6 月、7 月和8 月全球半导体月度销售额均环比下降），以手机为代表的消费电子等产品对电子元器件的需求持续低迷；同时，公司主动优化业务结构，收缩部分低毛利率业务规模。2022 年第三季度，公司毛利率较高的电子元器件产业互联网业务以及在电动汽车、光伏等领域开展的电子元器件授权分销业务的规模仍然保持同比增长。

    内外部因素左右盈利水平阶段性下行，现金流表现大幅好转。受全球经济增速放缓、疫情反复和电子行业新旧创新周期的交替等因素影响，2022 年大部分电子元器件需求下降、进入去库存周期，一定程度上压缩了公司毛利率空间， 2022年前三季度公司整体毛利率为10.57%，同比下降1.03 pct；同时，公司主动承担社会责任，实体交易市场业务减免承租方部分租金。前三季度，期间费用率5.26%，同比增加0.47pct，主要是研发和管理费用同比增长了68.46%和25.41%。同时，公司2022 年业务周转加快、回收前期货款较多，前三季度经营活动产生的现金流净额同比增加358.24%。

    投资建议：根据最新行业情况和公司业绩数据，调整公司盈利预测，我们预测22-23 年公司归母净利润为9.33 和10.89 亿元，当前PE 为13、11X，维持公司“买入“评级。

    风险提示：电子元器件行业景气度不及预期；电子元器件产业互联网业务发展不及预期及IPO 上市失败风险。