电子元器件产业互联网龙头，维持“买入”评级公司发布2021 年中报，实现收入99.87 亿元，同比增长53.1%，实现归母净利润4.34 亿元，同比增长53.7%。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为9.56、11.39、13.91 亿元，EPS 为0.91、1.09、1.33 元/股，当前股价对应PE 为16.3、13.7、11.2 倍。公司产业互联网平台进入高增长阶段，维持“买入”评级。

    　　电子行业景气上行，收入利润快速增长

    　　公司实现收入99.87 亿元，同比增长53.1%，主要由于电子元器件分销业务规模扩大以及产业互联网平台快速增长，收入进入快速增长期。毛利率提升1.1 个百分点至11.7%，主要由于行业景气回暖以及公司主动缩减毛利率较低的业务。费用率提升0.3 个百分点至4.3%，主要由于收入规模增长下人工费用支出增长。实现扣非归母净利润4.28 亿元，同比增长63.4%。经营活动现金流净额由正转负至-2.15 亿元，主要由于分销业务增长较快，回款存在一定周期。

    　　产业互联网平台：商业模式验证，打开成长空间2019 年，公司组建面向长尾现货市场的B2B 产业互联网平台。国内电子元器件销售规模约为2 万亿元，对应的长尾现货市场规模为千亿级，目前数字化交易仍处于起步阶段。公司沉淀了十几年的客户和交易数据，具备先发优势。上半年平台实现收入10.43 亿元，同口径下增长305%，实现扣非利润1.05 亿元，增长273%。公司数据驱动的轻资产模式得到验证，优势在缺货潮中进一步凸显，未来平台收入将打开成长空间。

    　　电子元器件分销：头部优势凸显，开启内生增长2014 年，公司开始布局电子元器件分销业务，过去几年通过“外延并购+内生增长”双轮驱动，已经成为国内电子元器件分销头部企业，并开启内生良性运转，在资金、技术、管理、风控方面优势凸显。2021 年上半年，得益于电子行业景气度回暖以及公司市场份额的提升，分销业务实现收入86.45 亿元，同比增长53.9%，实现利润2.77 亿元，同比增长104.8%。

    　　风险提示：货源紧张导致备货不足；线上平台发展不及预期。