核心观点：

    深圳华强：中国领先的电子元器件分销企业

    深圳华强2015 年通过并购转型进入电子元器件分销市场，至今已成为国内领先分销商，2018 年市占率排名第5。2018 年公司实现营业收入118亿元和归母净利润6.9 亿元，十年复合增速分别为20.7%和31.1%。

    本土分销商把握产业成长与国产替代机遇，龙头强者恒强

    一方面，全球电子产业空间大，在下游5G/AI/汽车电子等新兴需求的驱动下，分销行业成长空间广阔，同时中国半导体产业地位提升，本土分销商将凭借区位与成本优势进一步抢占市场份额。另一方面，龙头分销商具备资源、技术、资金等多方面优势，有望通过并购重组实现强者恒强。

    深圳华强竞争力强，子公司优质，未来有望持续领跑

    深圳华强在资源、技术、规模、管理、模式以及区位上均具有优秀的核心竞争力，同时公司旗下拥有湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子、捷扬讯科、记忆电子等优质子公司，有望脱颖而出，持续领跑。

    盈利预测与评级

    我们看好公司作为分销龙头企业拥抱未来成长机遇，实现强者恒强的成长远景，不考虑收购深蕾科技事项，预计公司19-21 年EPS 分别为0.77/0.87/1.00 元，对应PE 为16.5/14.5/12.6 倍。参考公司的龙头地位、未来业绩复合增速与可比公司估值，给予公司对应19 年业绩20 倍PE 估值，对应合理价值15.3 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    电子行业周期下行与成长不及预期；5G 推进进度不达预期；汽车电子等新兴领域发展不及预期；行业竞争加剧；公司并购重组整合不及预期。