公司发布公告，拟组建华强半导体集团，作为公司授权分销子公司深度整合平台。半导体集团对内用于现有子公司的深度整合，提高运行效率和品牌影响力，对外将不断引入优质产线以及分销标的。我们认为，半导体集团的建立，显示出公司向本土分销巨头发展的战略与决心，相对低估，维持“强烈推荐-A”评级。

    为深度整合公司旗下授权分销，公司组建华强半导体集团。公司拟用现持有的旗下湘海电子、鹏源电子、淇诺科技、芯斐电子以及香港庆瓷5 家授权分销企业的股权价值的3.2 亿部分以及现有1.5 亿自有货币资金对半导体集团增资。增资后，半导体集团注册资本变为5 亿元，子公司股权作价的另外20.3亿部分计入半导体集团资本公积金。

    公司初步完成了上游的被动元器件+主动元器件、国外产线+国内产线的多元化代理，以及下游的不同应用领域如手机、电力电子、新能源、安防、汽车电子等代理的分销平台布局。湘海电子是村田全球最大代理商，拥有MLCC以及射频相关元器件国内最优产品和最大货源。鹏源电子是国内领先的电力电子、新能源行业供应商，以IXYS 和Wolfspeed 等半导体产线为核心开拓业务，分销产品品类包括IGBTs、MOSFET、控制IC、碳化硅半导体。淇诺科技是国内数字电视和机顶盒、绿色电源等消费类电子行业优秀供应商，以代理国内知名原厂IC 为特色。芯斐电子是主动类电子元器件代理及技术方案提供商，同时拥有自主的存储产品品牌。香港庆瓷专注于提供应用在智能手机、数据处理中心、新能源电源管理方案、汽车电子等行业的高速连接器、电容器、工业级电源用芯片和分立器件等。

    深度整合客户与产品，提供更优更全面服务，提升华强半导体（NeuSemi）品牌和影响力。半导体集团组建完成后，将立足半导体等电子元器件的线下交易、技术、资金、仓储、物流等，整合资源，加强管理，不断引入上游具有市场前景的产线，开拓下游重要产业市场、重点客户，并购分销行业及产业链上下游优质标的，促进公司内生增长和外延并购双轮驱动下快速发展。

    半导体集团的建立，显示出公司向本土分销巨头发展的战略与决心。

    维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价28 元！基于现有子公司未来3 年的业绩增长动能，我们预测公司18/19/20 年净利为6.4/8.0/10.7 亿元，对应EPS0.89/1.11/1.49 元，当前股价对应PE 为25/20/15 倍。考虑到公司内生外延发展有望成为本土分销巨头的潜力和成长空间，维持“强烈推荐-A”评级，目标价28元，对应19 年25 倍PE。

    风险提示：公司并购战略推进速度低于预期，子公司增长速度低于预期。