本报告导读：

    　　公司在农批市场领域卡位优势明显，但受困机制及扩张节奏等原因近两年盈利增长受限，2016 是董事会换届窗口，能否借改革实现机制理顺值得关注。

    　　投资要点：

    　　投资建议：深 圳国企改革受益品种，2016 为董事会换届窗口，能否借改革实现激励改善值得关注。公司资产价值显著、农批市场业务布局领先，未来产业整合空间巨大且准入门槛较高。由于规模巨大且大多为B2B 交易，是极好的供应链金融温床。5.19 将迎来董事会换届，考虑重资产扩张及不计冷库拆迁等影响，下调2016-2017 年EPS预测至0.02/0.03（原为0.05/0.07），给予2018 年预测0.04 元，参考目前行业平均PB 估值（约6X），下调目标价至16 元，维持增持。

    　　年报经营低预期，一季报同比扭亏，财务压力等制约业绩提升。2015年收入/净利润同比增5.4%/-75.6%，主要受2014 年布吉市场冷库拆迁及农品加工业务缩减等影响。目前公司已布局40 个农产品物流园项目，但扩张较快、资产较重也使得财务压力骤升，2015 年短期/长期贷款同比分别增长至42.6/13.7 亿（原为27.8/10.6），导致财务费用增加2.01 亿（2014 年为1.32 亿）。1Q16 受广西商铺确认收入、大象创投投资收益增加及海吉星检测退出并表等叠加影响，营收同比增长27.3%，实现归母净利润411 万（2015 同期为-549 万）。

    　　股权之争暂冷，董事会换届窗口关注改革进展。近期深圳国企改革市场关注度提升，作为国资旗下重要平台农产品有望率先受益。5.19将迎来董事会换届窗口，目前公司拥有权益土地近1000 万平，实际控制人深圳国资与二股东生命人寿股权仅差2%。一旦改革催动机制理顺，公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。2016 年CPI 有望保持温和上升，此外公司有望受益农业及农品相关政策实施。

    　　催化剂：国企改革取得进展；农产品宏观政策红利释放；风险提示：经济持续低迷；国企改革进度低于预期。