投资建议:股权结构微妙+经营效率须改善,有望率先受益深圳改革升温。公司是深圳国企改革重点受益标的,资产价值显著、业务布局领先。农批市场规模巨大且格局分散、准入门槛较高,产业整合空间广阔并可搭载供应链金融等。从饮食及消费习惯来看,农批市场仍将是农品交易主要场所。近期深圳国企改革广受市场关注,公司有望借机实现治理结构理顺及激励机制改善。考虑布吉冷库拆迁,下调2015-2017 年EPS 预测至0.05/0.07/0.09 元,参考2015 年行业平均PB估值水平,下调目标价至30 元、维持增持。

    拆迁补偿口径差异致业绩下降,改革有望带来效率改善。1-9 月营收/净利润实现12.8 亿/4634 万元,分别增长4.96%/-22.59%,折合EPS0.03 元,低于市场预期。农产品行业规模空间巨大且商户对资金周转要求较高,具备较好的供应链金融属性,我们判断电商及供应链金融业务未来将成为公司战略重点,成为公司业绩新增长点。

    深圳国企改革升温,十三五期间现代农业建设有望市场政策红利。

    近期国务院及相关部委多次发文,五中全会提出将力助实现农业产业化及现代化,相关政策惠利有望释放;近期深圳国企改革市场关注度提升,作为国资旗下重要平台农产品理应率先受益。目前公司拥有权益土地近1000 万平米,且部分为商业用地,资产重估溢价率超150%,实际控制人深圳国资与二股东生命人寿股权仅差2%。一旦股权结构理顺,公司将迎来经营效率提升及资产价值回归。此外,REITs 等地产金融工具快速发展,未来公司有望通过运作向轻资产经营转型。

    催化剂:国企改革取得进展;农产品宏观政策红利释放;

    风险提示:经济持续低迷;国企改革进度低于预期。