本报告导读:

    农产品特有属性使得其供应链金融空间巨大,作为全国农批市场龙头,公司有望率先享受政策扶持及行业整合红利。此外,大股东存在继续增持可能。

    投资要点:

    投资建议:农批市场龙头,供应链金融前景巨大,首次覆盖给予目标价25元,增持评级。农产品市场规模巨大且产业链整合有较大潜力,依托龙头地位及股东背景,公司较容易享受政策红利;B2B模式庞大资金流以及下游商户融资难等特性,使得农产品供应链金融大有可为,而互联网及数据处理技术等运用将进一步提升公司旗下B2B及B2C交易平台运营效率。考虑到公司B2B交易资金流遥遥领先行业(线下1500亿+线上3000亿以上)、供应链金融空间巨大,叠加近期互联网+供应链金融热络,我们给予公司2015年PS估值22X。

    互联网+的供应链金融先锋。公司具备极好的供应链金融条件:1)专业市场B2B目前基本为现货现款交割,而下游商户融资困难。目前平台年销售总额超1500亿,供应链金融可使B2B巨量资金流沉淀为金融业务收入,目前预期息差在3%以上;2)公司已打造中农网(旗下广西糖网承担中国1/3食糖购销流通,年交易额达3000亿元)、海吉星商城等电商平台,且已成立网贷P2P及担保公司等,金融及供应链业务2014年有望实现营收达4亿元。

    生命人寿或继续抢筹,大股东存增持可能。公司拥有市场面积近1200万平米,其中权益面积近700万平米、重估值超500亿,资产价值不言而喻。目前深圳国资与生命人寿股权差距较小(直接持股已被超过),且生命人寿董事会授权可继续增持至30%(目前25.02%),我们判断深圳国资可能通过增持等稳固控股地位。预计2014-2016年EPS分别为0.05/0.07/0.08元。

    催化剂:大股东继续增持;供应链金融取得突破性进展

    风险提示:供应链金融风控不确定性;发展电商业务影响短期业绩