主要观点:

    推进农产品流通链条整合

    公司作为中国最大的线下农批市场运营商,存在推进整合生鲜农产品流通链条的基础;同时,公司通过前海农产品交易所推进对接生鲜农产品的生产者与销售终端,压缩中间环节流通。前海农产品交易所陆续推进了农产品的标准化和价格信息指数化,同时逐步开设现货品类交易中心。

    布局多层次电商平台

    公司通过“中农网”布局大宗农产品的 B2B 平台与 B2C 自营业务,通过海吉星商城推广 B2C平台业务,同时积极布局包括高端宅配、移动售卖车在内的下游物流与服务终端。

    我们认为公司线下的农批市场资源为其电商业务的开展提供了有力的支持。

    供应链金融业务增长迅速

    公司通深圳市农产品小额贷款公司(75%)农产品融资担保有限公司(40%)参与供应链金融业务。同时,海吉星金融网(http://www.apcgc.com)协助公司介入 P2P 网贷业务,对接社会资本与资金需求,由旗下的农产品融资担保有限公司提供担保。

    2014 年上半年,小贷公司实现净利润 630.78 万元,同比增长 94.36%;融资担保公司实现净利润 1086.6 万元,同比增长 94.22%。

    有望受益于深圳国资改革

    我们认为深圳市国资改革将推动公司的创新、进一步完善公司的管理,进而提升公司的资产回报率。

    投资建议:

    我们维持公司的“推荐”评级,因 1)公司线下农批市场运营能力卓越,农批市场是生鲜农产品流通重要的“三流合一”的节点;2)公司依托线下的农批市场运营体系,推动生鲜农产品供应链整合,并布局多层次的农产品电商平台与相关业务;3)公司供应链金融业务快速发展;4)公司有望受益于深圳市国资改革。我们维持公司 2014-2015 年 EPS 预测 0.12 元和 0.20 元。

    风险提示:

    公司的资产回报水平持续低于预期;电商平台推进受阻;供应链金融业务风险;国资改革推进低于预期。