公司4月26日发布2012年报及2013年一季报。2012年实现营业收入16.82亿元，同比下降6.33%；利润总额1.48亿元，同比下降56.9%；归属净利润4783万元，同比下降76.88%；扣非归属净利润为-7766万元，同比下降550.11%。EPS为0.035元（按最新股本完全摊薄的EPS为0.028元）；净资产收益率1.5%。报告期每股经营性现金流0.17元。

    2013年一季度实现营业收入6.12亿元，同比增长40.14%；实现利润总额8595万元，同比下降6.56%；实现归属净利润1083万元，同比下降75.11%，摊薄EPS为0.006元。每股经营活动产生的现金流净额为0.027元。2012年分配预案：以2012年末总股本16.97亿股为基数，按每10股派发现金股利0.5元（含税）。

    简评及投资建议。

    2012年，公司农批市场业务实现净利润30921万元，同比增长18%（未包含报告期内搬迁完毕的布吉市场；其中权益净利润17004万元，同比降5.6%），但由于：（1）部分项目处于建设期，融资借款较高，导致致财务费用同比增加约7778万元；（2）农牧公司因原料价格上涨、猪价持续低迷及市场无序竞争等亏损增大，影响公司归属净利润约-2541万元；（3）2011年有合计1.9亿元的非经常收益，2012年仅有1.25亿元。以上导致公司归属净利同比下降76.88%至4783万元，扣非归属净利亏损7766万元，主业业绩进一步恶化，仍靠非经常收益支撑利润。

    公司2013一季度盈利1083万元，较四季度（亏损6364万元）环比改善，但同比仍下降75%，主要是由于：（1）上海农批市场发生火灾确认经济损失约2100万元；（2）深圳农牧公司比2012年同期增加亏损额约500万元；（3）公司2012年一季度转让青岛青联股权实现税前收益1288万元，拉高基数。以2013年一季度1580万元扣非净利润计算，同比2011年的440万元，增长259.14%。

    维持对公司的价值判断及展望：我们依然认同公司专注于打造“全国农产品交易网络大平台”的战略和对应的市场业务拓展，其在经过过去20多年的发展，已经积淀有突出的资产价值和平台网络价值。但我们同时认为，公司主业业绩在2013-14年能否显著增长仍有不确定性（主要由于新市场培育和总部费用控制），能够支撑业绩有较好表现甚至超预期表现依然是非经常损益（包括部分市场的商铺处置等）。

    预测2013-2014年EPS为0.11元和0.14元，其中预计2013年主业盈亏平衡，2014年主业盈利0.03元。公司目前94亿市值对应2013年PE约51.3倍，对应2012年末净资产的PB为2.17倍。考虑到公司主要市场自有总建面为280万平米，商铺重估价值高，以2012年末净资产给予2.5倍PB，目标价为6.4元，维持“增持”评级。