净利润下降41.1%，扣非后增长4018%

    2012年上半年公司分别实现销售收入8.6亿、营业利润9,352万，分别同比增长15.3%、4.0%，实现母公司净利润9,118万，同比下降-41.1%，对应EPS为0.07元。扣除非经常性损益后净利润2,809万元，比上年增加2,741万，同比增长4018%，对应扣非后的EPS0.0203元。上半年实现毛利率39.1%，比2011H提升6.9个百分点，其中农产品批发市场业务毛利提升1.97个百分点到62.7%，农产品加工生产养殖提升3.7个百分点到7.1%。上半年因处置长期股权投资产生的投资收益比2011H减少6977万元，综合其它投资收益变动，2012H投资收益比2011H减少4,420万元，导致营业利润同比增幅比毛利增幅下降36个百分点到4.0%。

    2季度收入同比增2.6%，毛利率下降2.6个百分点

    收入同比增长2.6%，增速比1季度下降了28.5个百分点；2季度实现毛利率40.4%，比1季度下降了2.6个百分点，同时因2季度管理费用率大幅增长造成2季度期间费用率合计比1季度增长5.3个百分点。

    上半年子公司实际盈利改善显著

    上半年农产品批发市场业务同比增长36.7%，主要是受去年下半年深圳、广西海吉星物流园部分项目启动影响，另外深圳流动售卖车项目对收入贡献也有一定影响。上半年该项业务实现综合毛利62.7%，比2011H提升了2.0个百分点。上半年前十大农产品批发市场合计实现净利润2.27亿元，比2011H增加了1.45亿元，同比增速达到176.1%。

    上半年农批业务初步放量表现，维持“谨慎推荐”

    上半年受深圳、广西海吉星国际农产品物流园项目的初步启动，带来上半年农批业务收入同比大幅增长37%，同时毛利提升2.0个百分点。综合来看，上半年全部子公司合计净利润同比增长了81.7%，其中净利润占比最高的前十大子公司同比增长了176.1%。子公司盈利改善主要来源前期在建项目开始陆续投入运营，预计下半年公司业绩仍将大幅受益于新项目的放量提升。我们预计2012~14年EPS为0.22/0.27/0.32元/股，对应的PE为27/21/18倍，维持“谨慎推荐”评级。