1H2011 传统农批业务改善低于预期：2011 年上半年，农产品公司实现营业收入7.46 亿元，同比增长19.18%；实现利润总额20921 万元，同比下降45.88%；实现归属于上市公司股东的净利润15492 万元，同比下降48.97%，其中公司农批业务权益利润为8119 万元，同比增长7.98%；投资收益1.05 亿元，同比2010 年上半年的3.81 亿元大幅下降2.76 亿元，同比下降72.44%；费用方面，2011 年上半年，公司共产生财务费用5244万元，同比2010 年上半年增加3046 万元，财务费用同比提升56.14%。

    1H2011 农牧公司亏损同比大幅减少：2011 年上半年，公司持股51%的农牧公司亏损1262 万元，同比2010 年上半年亏损4052 万元大幅减亏2790万元，2010 年农牧公司亏损的主要原因在于猪肉价格的下跌以及深圳地区猪肉屠宰市场的过度竞争所致，2011 年以来，猪肉价格持续上涨，农牧公司亏损大幅减少，从而导致公司由于农牧公司产生的亏损额大幅降低约1423 万元。

    农产品网络交易平台稳步推进：公司于近日公告《关于同意深圳市农产品交易中心股份有限公司引进战略投资者的议案》，我们认为此举标志着公司农产品网上交易平台建设进入一个新的阶段，公司首先受让深圳市中农网电子商务有限公司95%的股权及云南鲲鹏农产品电子商务批发市场有限公司15%的股权，股权受让完成后，公司将公司旗下的农产品网上交易市场全部集中于农产品交易中心股份有限公司运营，同时公司拟同意交易中心通过增资扩股的方式公开招募引进战略投资者；引进战略投资者后，交易中心的注册资本为人民币4.44 亿元，农产品公司持有45.05%的股权，原核心管理团队持有5.95%的股权，互联网与电子商务战略投资者持有30%的股权，股权投资基金持19%的股权，农产品交易中心资金实力的增强、专业化管理团队的引进、完善的公司治理结构的建立，农产品交易中心将逐步建成为中国的农产品网上交易大平台。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2011 年至2013 年EPS 分别为0.63元/股、0.80 元/股、1.02 元/股的预测，维持“买入”的投资评级。