农批市场业务成本上升影响盈利水平，EPS0.2元/股

    2011年上半年，公司实现营业收入7.5亿元（+19%），营业利润0.9亿元（-76%），净利润1.5亿元（-49%，扣非后68万元），对应的EPS0.2元。上半年实现毛利率32%，扣非后净利率0.09%，分别比上年同期变动-3.0、-1.7个百分点；销售费用率和管理费用率分别为4.3%、19%，分别比上年减少0.9、3.6个百分点。实现ROE4.99%，每股对应的经营性现金流为-0.89元。营业利润出现负增长，主要原因是受农批市场业务营业成本上升影响。

    农批市场仍是主要利润来源，上半年贡献净利润87%

    上半年分业务方面，农批市场业务、农产品加工养殖业务分别实现收入3.6、3.7亿元，分别同比+12%、+28%，收入贡献率分别为48.5%、49.4%；分别实现毛利2.2、1.3亿元，同比+4.9%、+1026%，毛利贡献率分别为91.4%、5.2%。净利润贡献率方面，农批市场业务实现归属于母公司净利润1.3亿元，同比+8.0%，净利润贡献率87%，其中广西海吉星国际农产品物流园项目亏损0.11亿元，对该业务的盈利能力有一定影响。

    行业政策向好，再增两大物流园项目

    5月6日，公司发布公告，拟以16.56元/股的价格非公开发行1.51亿股，将募集不超过25亿元资金投入两个农产品国际物流园项目。其中16亿元用于天津海吉星农产品国际物流园项目，4亿元用于广西海吉星农产品国际物流中心项目。

    农批市场业务盈利能力下降，下调至“中性”评级

    公司目前有 33家农批市场，且通过网络交易平台的建立，基本完成了全国农批市场的规划。但上半年受新增项目的影响，上半年农批市场业务盈利能力下降，考虑到公司储备新增项目较多，短期内业绩仍将受到较大影响，我们预计2011/12/13年EPS为0.46/0.58/0.72元/股，对应的PE为35/28/22倍，下调至“中性”评级。