为什么公司业绩屡次低于预期，我们仍然有信心？

    虽然公司的利润一直低于市场预期，但是（1）公司市场网点的规模和数量一直在扩张，（2）公司贸易规模处于持续稳健上升的趋势，（3）政府对行业大力扶持，（4）公司积极推进网络化、信息化和标准化的态度，给予了我们继续给予“买入”评级的信心。

    更强的信心源于我们对产业发展方向的深刻理解

    从产业发展的角度，（1）要大规模降低流通成本，必须要将流通体系中的“四流”分离并各自专业化，（2）要实现食品安全监管、农产品流通的可追溯，则必须经营主体要在横向和纵向高度整合。

    公司以最大的贸易规模、最大的物流网络、国资背景和政府支持，全面向供应链服务升级，建设全国农产品流通体系。公司未来有望携物流优势，最终成为农产品供应链的主导者。

    理想和现实之间，还有哪些鸿沟需要逾越？

    按照建设全国农产品流通体系的需要，公司还需要（1）大力扩展一级农产品物流枢纽，（2）引进物流和电子商务行业的领军人物，并（3）吸引资金。

    以上任一项能够取得突破，都将对公司形成催化剂。

    未到收获季节，安全边际在哪里？

    公司目前正处于扩张期，体系建设并没有完成，未到收获的季节。我们认为，此次定增25 亿，定增价格不低于16.65 元，国资委现金参与认购，考虑到国资的保值增值，目前的股价就在安全边际附近。

    风险提示

    市场扩张低于预期、网络化联结和信息化低于预期，国家政策发生变化。