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    　　2023年4月27日，公司发布2023年一季度报告。2023年一季度公司实现营业收入167.83亿元，同比增长14.13%；实现归母净利润3.2亿元，同比减少3.73%；实现扣非后归母净利润3.08亿元，同比减少8.56%。

    　　铜资产注入丰厚公司经营利润

    　　公司2022年参与东营方圆有色破产重组，成为公司重要铜冶炼平台。2023年一季度，铜冶炼企业正式纳入公司报表。受此影响，2023Q1公司实现营业利润4.64亿元，同比增长20.29%；实现净利润3.75亿元，同比增长11.56%；实现少数股东权益5507.62万元，同比增加1363.34%。铜冶炼平台的加入显著提升公司盈利能力，丰厚公司经营利润，随着公司铅、锌、铜三大主营平台的逐渐成熟，预计未来公司盈利能力将迈上新台阶。

    　　铅锌主业稳中向好

    　　2023年一季度，铅锌主业在加工费下行、生产成本上升等背景下，经营业绩依旧实现突破。2023Q1丹霞冶炼厂实现铅锌金属总产量突破5.4万吨、同比增长36%，实现产值11.8亿元，同比增长20%，净利润完成序时进度。公司在拓展铜领域同时，不断巩固传统铅锌优势，努力打造世界一流的多金属国际化全产业链资源公司。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计，2023-25年公司营收分别为580.81/600.86/618.03亿元，3年CAGR为3.8%；归母净利分别为19.04/27.67/34.51亿元，3年CAGR为41.7%；EPS分别为0.51/0.74/0.92元。绝对估值法测得公司每股价值7.3元，可比公司2023年平均PE为12.1倍，综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司目标价7.13元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；海外矿投产风险；财务并表风险。