一、事件概述

    中金岭南于 4 月 28 日晚发布 2019 年一季度业绩报告.公司实现营收 41.05 亿元,同比下滑 14.29%;归母净利润 2.61 亿元,同比下滑 16.04%;EPS0.07 元.

    二、分析与判断

    业绩运行基本平稳

    公司一季度财务指标基本保持稳定.综合毛利率 12.55%,同比提升 0.47 个百分点;净利率 6.45%,同比下滑 0.09 个百分点.三费中销售费用率(1.47%)及管理费用率(2.17%)保持平稳,财务费用率(0.57%)小幅下降;存货周转天数 54.45 天,应收账款周转天数 13.64 天,同比均小幅抬升.

    收购海外矿山,持续布局上游资源

    2018 年公司通过全资子公司澳大利亚佩利雅以 1497 万澳元获得缅甸金属19.9%股权.目前,公司已拥有凡口铅锌矿、广西矿业和澳大利亚佩利雅公司三家矿山企业,持有爱尔兰波利纳拉克资源公司 40%股权,全资子公司澳大利亚佩利雅公司持有缅甸金属公司 19.9%股权,拥有 5 个在产矿山、1 个正在复产中的矿山和近 200 个勘探权证.预计公司后续仍将继续布局国内外矿产资源.

    打造上下游一体化,着力发展新材料深加工

    公司已构建了从上游的勘探、采选,到下游的冶炼和深加工为一体的完整产业链.公司将积极推进新材料与智能制造高端产业园建设,延长产业链,继续往产品下游深加工发展.高功率无汞电池锌粉(2019 年 7 月达产)、高性能复合金属材料(2020 年 7 月达产)将逐步释放产能,新材料加工将逐步成新看点.

    三、投资建议

    我们认为公司近几年业绩将平稳运行,看好新材料深加工为公司带来的业绩弹性,预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.28/0.30/0.33 元,对应当前股价的 PE 分别为18/17/16X.目前公司估值低于行业平均估值(27 倍)且处于历史估值低位,首次覆盖,给予"推荐"评级.

    四、风险提示:

    铅锌等金属价格下跌风险,下游需求下滑.