2017 业绩符合预期

    中金岭南公布2017 年业绩：营业收入190 亿元，同比增长26%；归属母公司净利润10.7 亿元，同比增长230%，对应每股盈利0.45元，与业绩预告一致。公司计划每10 股派人民币现金2.50 元，派息比率54%，同时每10 股转增5 股。

    其中，四季度实现营业收入42 亿元，归母净利润2 亿元，折合每股收益0.09 元，同比/环比+28%/-34%。

    评论：1）产量小幅下降。2017 年矿产铅锌29.4 万吨，同比减少9%，其中国内产量17 万吨，同比减少10%，国外产量12.4 万吨，同比减少6%。2）受益于商品价格上涨，精矿产品毛利率增加12ppt至40%。3）管理费用增长2.2 亿元/41%，主要原因是本年度公司内退人员增加导致辞退福利金增加。4）澳洲子公司Perilya 实现净利润4.6 亿元。5）2018 年规划：铅锌精矿金属量30 万吨，同比+2%，其中铅金属量9.8 万吨，锌金属量20.2 万吨。

    发展趋势

    供需依然偏紧，锌价有望维持高位。去年四季度以来海外有新项目陆续投产，2018 年新增供给~40 万吨，但是国内受环保因素制约，小矿山复产规模或低于预期。目前国内加工费在3000-3500元/吨，进口矿仅为18 美元，预计全年供应仍将处于紧平衡状态，锌价将继续高位运行。

    盈利预测

    2017 年业绩符合预期，我们维持2018e 盈利预测0.54 元不变，并引入2019 年盈利预测0.55 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年17/17 倍P/E。维持推荐评级和目标价16.3 元，对应18/19 年31/30 倍P/E，对比当前股价有75%空间。

    风险

    商品价格大幅下跌，产量不及预期。