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华锦股份(000059)机构评级研报股票分析报告

 
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华锦股份(000059):一季度业绩显著承压 未来有望改善

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-05-13  查股网机构评级研报

  事件描述

      公司公布2024 年第一季度报告,2024 年第一季度实现营业收入94.49 亿元,同比下降5.27%;归母净利润-5.01 亿元,同比下降0.66%;经营活动现金流量净额-41.15 亿元,同比增加0.34%。

      事件评论

      芳烃及成品油保持较好景气,长期炼油产能出清加速。国内:出行需求显著改善,成品油需求大幅提升,景气度上行;同时,海外成品油市场进入季节性旺季,汽油需求环比改善明显,驱动芳烃等调油产品景气度显著提升。长期看,碳中和相关政策执行以来,叠加炼厂油改化下,炼能优化加强,尤其是山东地区地炼产能淘汰速度加快,炼能结构化调整明显。

      尿素景气度较高,公司气头路线成本优势显著。公司化肥板块积极协调天然气供应,优化生产工艺控制和能源消耗,全力保障春耕用肥需求。锦天化公司超额完成天然气争供气任务,增产大颗粒尿素;新疆化肥通过纳入地方政府天然气资源框架,有效降低用气用电成本。两大化肥生产运行质量进一步提升。另外,截至2024 年4 月,公司新疆化肥生产装置检修已全部完成并成功开车运行。停车检修期间,顺利完成氨压缩机、引风机及蒸汽平衡、CO2 压缩机节能改造及其他生产装置检修工作。

      共建原油储备项目,保障原油供给安全。公司拟与振华石油等设立合资公司,建设大有原油储备库项目,包括200 万立方米原油地面储备库及配套工程,其中振华石油占股75%,华锦股份占股15%。公司能源对外依存度较高,海运航线途经地区面临地缘政治风险,本次投资可以保障公司能源供应安全稳定。储备库建设项目将有效提升系统原料保障能力,降低运营成本,提升抗风险能力。

      多板块大型化工平台,聚焦石化、化肥、沥青/润滑油三大支柱产业。公司有辽宁盘锦、葫芦岛、新疆库车三个生产基地,多板块经营的大型化工企业,形成了830 万吨原油加工、50 万吨乙烯、80 万吨聚合树脂、100 万吨道路沥青、90 万吨润滑油基础油、132 万吨尿素的年生产能力,是兵器工业集团发展石油化工产业的平台。

      作为国内炼化一体化龙头公司之一,在不考虑未来股本变动的情况下,预计公司2024 年-2026 年归母净利润为3.2 亿元、4.7 亿元和6.2 亿元,对应2024 年4 月26 日收盘价PE 分别为25.1X、17.1X 和12.9X,维持"买入"评级。

      风险提示

      1、国际油价大幅下滑;2、下游需求增速不及预期。

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