本报告导读：

    　　公司公布半年报，幕墙业务受天气影响拖累业绩，但充沛在手订单下半年有望复苏；同时轨交放量，方大城销售有望年底集中确认，带来业绩大幅增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级。公司上半年实现营收10.09亿元，同比下滑12.23%；实现归母净利5316 万元，同比上升3.58%，略低于预期；但扣非后净利润4426 万元，同比上升24.74%。我们维持2016-2017 EPS 预测0.91 元、1.57 元，维持目标价至22.61 元，维持“增持”评级。

    　　幕墙业务受2 季度天气及结算进度影响：幕墙业务目前占收入比重近8 成，受今年2 季度华中、华北、华南暴雨天气影响，重大幕墙项目进展放缓，但我们观察到公司在手订单较为充沛（21.93 亿元），下半年随着天气好转，幕墙业务有望明显回升。

    　　轨交屏蔽门业务双爆发，有望成为新增长点：2016H1 公司轨交屏蔽门业务营收同比增长69%，共计中标签约订单6.68 亿元，截止上半年末累计订单储备11.6 亿元（施工周期平均18 个月，2015 年全年收入4.64 亿）。我们认为公司作为全球地铁及城市轨交屏蔽门龙头，将充分受益“十三五”期间轨交的快速发展，同时公司海外订单也开始爆发，上半年拿下港铁大单及印度项目，我们认为下半年轨交业务有望继续发量，未来我们判断公司将进一步打造轨交综合服务商。

    　　方大城项目实现有力资金保障。方大城项目今年1 月入市销售，已实现销售金额15.9 亿元（对应约4 万余平米），体现在报告期预收款项截止今年6 月底相比15 年底增加6.04 亿元达到7.35 亿元，我们判断方大城项目有望在4 季度集中确认收入，带来业绩大幅增长。

    　　风险提示：应收账款大幅上升、宏观经济形势下行。