本报告导读:

    我们认为“稳增长”政策带动轨交投资放量,公司作为地铁屏蔽门龙头充分受益;方大城项目进入预售,将大幅增厚公司业绩,维持“增持”评级。

    投资要点:

    维持“增持评级”。公司公布15 年报,实现营收25.50 亿元,同增31.58%,实现归母净利1.07 亿元,同增10.59%,EPS 0.14。同时公布16 年一季报,实现营收4.69 亿元,同降1.92%;归母净利2.22 亿元,同增43.11%,EPS 0.03,符合预期。我们维持2016-2017 年EPS0.95、1.34 元预测,综合考虑公司各项业务,估算公司合理市值为166 亿元,上调目标价至21.50 元(+4.10 元),维持“增持”评级。

    “稳增长”发力,轨交放量:从经济数据看,16Q1 经济初现企稳态势,固投房地产投资回暖,“稳增长”政策带动各地基建项目加码,其中轨道交通成为政策引导主要方向之一。公司作为地铁屏蔽门龙头,将受益轨道交通投资放量,我们判断公司Q1 业绩放量也主要来自于轨交板块的贡献。我们判断后续公司有望打造轨交综合服务商,并有望延伸至车站相关产品及车门等领域,逐步完成轨交领域布局。

    方大城进入预售,大幅增厚业绩。公司原工业生产基地方大城更新改造项目截至16 年3 月完成4.04 万平预售(总计10 万平),我们认为受营改增影响,预收款确认有所延后,报告期内预收款项同增116%达到2.8 亿元。我们估算该项目有望带来2016-17 年业绩爆发,同时出租部分10 万平米及地下11 万平米车库由存货转为持有型物业,按照公允价值重估计入投资性房地产科目,有望大幅增厚公司净资产,同时后续每年稳定的租金收入将助力公司在轨交领域的外延扩张。

    风险提示:宏观经济下行,地铁屏蔽门外延速度低于预期。