核心观点:

    幕墙业务龙头,业绩增长稳定

    公司产品覆盖单元式幕墙、太阳能光伏发电幕墙、LED 彩显幕墙等。公司2015 上半年年幕墙产品营收922.73 百万元,同比增长21.75%,我们预计公司幕墙业务将保持30%左右的稳定增速。

    全国地铁高速发展,地铁屏蔽门迎发展良机

    地铁行业增速显著,截至2015 年底,全国城市轨道交通运营里程达到3293 公里。公司地铁屏蔽门行业龙头地位稳固,公司已成为我国第一、全球前三的地铁屏蔽门产品供应商之一,市场占有率约30%。公司目前亦积极开展屏蔽门运维及广告业务,拓宽产业链,迎来新增长。

    布局江西分布式光伏发电,助推业绩增长

    当前公司所签订单90%在江西,框架协议装机容量1.1GW。未来将以持有和运营分布式光伏电站为主。2015 年东莞松山湖2MW 的光伏电站已经并网发电。当前募投的三个项目预计2016 年下半年并网,公司光伏发电产业生机勃勃。

    房地产回笼大量资金,未来想象空间无限

    深圳商业地产供给复苏,需求旺盛。2015 年1 季度新增8.7 万平方米的供应量,同时,深圳市甲级写字楼吸纳量直线攀升,在2015 年9 月份达到14.46 万平方米,需求量持续扩容。公司斥资40 多亿打造“方大城”,致力于区域精品商务综合开发,2016 年预计将带来16 亿元的销售收入。

    15-17 年EPS 分别为0.13 元/股、1.02 元/股、1.56 元/股

    风险提示

    幕墙行业竞争加剧的风险;方大城销售低于预期的风险。