事件概述

    　　公司发布2020 年度年报， 报告期内，公司实现营业收入292.33 亿元，同比下降3.46%；实现归属于上市公司股东的净利润14.75 亿元，同比增长77.79%。

    　　分析判断:

    　　业绩增长符合预期，下游需求持续旺盛

    　　2020 年上半年，受突发新冠疫情影响，全球显示产业链受到不同程度的冲击，行业发展面临诸多挑战。报告期内，公司继续以全球领先为目标，坚持一手抓疫情防控，一手抓经营管理，在不确定性中把握住了机会，于危机中育先机、于变局中开新局，实现了盈利大幅增长，各项业务均取得重要进展。根据公司公布的年报显示，2020 年公司实现营业收入292.33 亿元， 同比下降3.46%；实现归属于上市公司股东的净利润14.75 亿元，同比增长77.79%。2020 年，公司第三代全面屏量产持续领先：迭代产品孔类、高频、窄边框稳定量产，LTPS 智能机手机出货量持续三年保持全球第一，LTPS 盲孔产品占比进一步提升，盈利能力同比大幅提升；中尺寸业务聚焦高阶笔电和平板，产品技术能力不断精进，实现快速突破。在车载显示领域，公司不断加大对车载显示市场的投入力度，积极拓展新能源汽车市场，开展复杂模组业务，提升产品附加值，并积极推广车载In-cell 和LTPS 技术应用，在今年汽车行业大洗牌的背景下，公司车载TFT 出货量跃居全球第一，行业头部竞争优势明显。根据Digitimes Research公布的数据，2020 年全球智能手机出货量为12.4 亿部，与2019年相比下降8.8%，整体来看2020 年全球智能手机出货量处于近几年最低点，展望2021 年，一方面全球疫情得到有效控制，伴随着疫苗接种的推广，全球经济有望复苏，另一方面得益于5G手机的推动，全年智能手机出货量有望同比实现快速增长。根据DIGITIMES Research 的最新报告，到2021 年第一季度，全球智能手机出货量可能同比增长近50％，达到3.4 亿部。DigitimesResearch 还将2021 年全球智能手机出货量的年增长率上调至10-13％，总量超过14 亿部。我们判断在智能手机出货量同比增长的背景下，公司业绩增长有望持续。

    　　AMOLED 产能进入释放新周期，业绩增长可期产业布局方面，公司拥有或正在建设从第2 代至第6 代TFT-LCD（含a-Si、LTPS）产线、第5.5 代AMOLED 产线、第6 代LTPSAMOLED 产线以及TN、STN 产线。报告期内，武汉天马第6 代AMOLED 产能已规模释放，并已向手机品牌大客户实现稳定批量交付；创新中心完成首台核心设备搬入，建设顺利；天马显示科技第6 代柔性AMOLED 生产线项目总投资480 亿元，是目前国内体量最大的柔性AMOLED 单体工厂，已于2020 年5 月18 日全面开工，预计2021 年上半年封顶，下半年开始设备搬入，目前进展非常顺利，该项目建成后，将助力公司柔性AMOLED 产能规模跻身全球前三。我们判断，公司目前AMOLED 产能已经正式步入释放期，公司作为中小显示行业龙头，下游客户丰富，伴随着新项目的开拓落地，公司营收也将进入新的增长期。

    　　投资建议

    　　维持前次预测，我们预测2021-2022 年公司营收为390.62 亿元、458.70 亿元，预测归母净利润为19.73 亿元、27.80 亿元，对应PE 为17.83 倍、12.65 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情全球扩散导致宏观经济下行，系统性风险；智能手机出货量大幅度低于预期；屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。