事件：2020年上半年，公司实现营业收入140.57亿元，同比减少3.69%，实现归母净利润7.44 亿元，同比增长15.67%，实现扣非归母净利润4.26 亿元，同比增长54.36%。

    　　疫情对各细分业务影响不一，医疗、笔电和平板电脑需求增长助力公司稳健成长。报告期内，公司继续坚持“1+1+N 战略”稳步前行，今年上半年突如其来的新冠疫情按下了全球经济发展的暂停键，公司在部分产线位于疫情风暴中心城市的情况下，整体营业收入与去年基本持平，归母净利润和扣非归母净利润均逆势成长，这与公司在经营管理、市场营销和技术研发等方面的能力持续提升密不可分，当然，部分细分领域受益疫情需求增长亦是不容忽视的原因：核心业务中平板电脑和笔记本电脑受益于疫情催生的办公、教学线上化趋势，增值业务中医疗显示屏的需求更是在疫情期间迎来爆发。

    　　虽然车载显示领域上半年的需求受疫情影响有所下滑，但从长期看，车载显示领域，车内行车安全、导航和娱乐系统的增加，将刺激车载显示向着多屏幕、大尺寸、触控一体化等方案设计升级，整体需求的持续增长是较为明确的趋势；随着疫情影响逐渐边缘效应递减，下半年车载零部件的需求亦有回暖迹象。在当前面板价格由于TDDI 芯片供给紧张有所上升，屏下指纹与各类新型制程、技术集成度持续加强的背景下，在消费电子、车载端需求回暖和价值量提升的共同加成下，公司下半年有望交出颇具弹性的成长答卷。

    　　5G 前周期LTPS LCD 需求量提升下公司是最明确受益者，先手优势为AMOLED 柔屏扩增产能的充分消化打下坚实基础。第三方机构的统计数据明确显示，我国5G 智能手机的渗透率正不断提升，由于当前5G 手机并无真正意义上的杀手级应用，实际竞争价值域仍然与4G 手机重合，而且在疫情与贸易战的影响下，全球市场消费降级的趋势非常明确；率先将中低端5G 手机的价格降低至2000 元以内、从而在中低端5G 手机市场的竞争中抢占先机，很大程度上将成为国产安卓系品牌厂商下半年成败的关键因素之一，这一点在上半年已经初见端倪。而从BOM 结构看，显示屏是降本成效最高，同时对消费者用户体验损害最小的零部件，因此，在5G 渗透初期，性价比高的LTPS 和GOLED 的实际应用出货比率，大概率有望超出资本市场预期。

    　　公司是全球范围内LTPS LCD 领域当仁不让的引领者，出货量自2017年第四季度超过JDI 之后，一直雄踞榜首，各类LCD 定制化制程领域的技术、交付、成本能力都强于行业竞争对手，因此在5G 手机初期渗透过程中，LTPS LCD 的销量有望出现反哺式增长，为公司带来明确的业绩增量弹性。

    　　而在AMOLED 领域，天马有机发光第5.5 代AMOLED 产线和武汉天马第6 代 LTPS AMOLED 产线一期项目产能和良率正不断提升，武汉天马第6 代 LTPS AMOLED 产线二期项目正处于安装调试阶段，公司业已完成定增募资用于厦门天马第六代AMOLED 产线的建设，5G 渗透初期LTPSLCD 对AMOLED 暂时性的反向替代，为公司AMOLED 产能和产线良率的提升创造了时间窗口，同时，在LTPS LCD 领域积累的先发优势，将在未来为公司AMOLED 产能的有效释放提供有力的支撑，届时多个要素的汇聚，将成为公司化优势为胜势的最佳拼图。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。5G 智能手机渗透初期，LTPS LCD对柔性AMOLED 形成的暂时性反向替代，有望在今明两年为公司提供可观的业绩增量弹性，而未来柔性AMOLED 渗透趋势延续的情况下，公司当前产线、技术的布局以及与国内智能手机品牌厂商的深入合作，将突显出公司的中长期投资价值，预计公司2020-2022 年将分别实现净利润17.05、20.42、25.17 亿元，当下市值对应2020-2022 年估值分别为19.68、16.44、13.34 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：（1）5G 智能手机成本下行进度不及预期；（2）下游终端品牌客户因不可抗行业因素减单；（3）大尺寸面板价格出现不理性异状波动，继而影响中小尺寸面板市场预期。