事件：公司发布2020 年中期业绩报告，上半年实现营业收入140.6 亿元，同比下降3.7%，毛利率19.3%，同比增加3.8 个百分点，归属母公司净利润为7.4 亿元，同比增长15.7%，每股净利润0.36 元，同比增长15.7%。第二季度公司实现营业收入为74.9 亿元，同比下降2.3%，毛利率21.3%，同比增加4.2 个百分点，归属上市公司股东净利润为4.4 亿元，同比增长25.1%。

    　　智能手机LTPS 出货量保持第一，上半年毛利率提升显著：尽管上半年受全球新冠疫情影响，公司营收小幅下滑3.7%，其中Q2 相比Q1 同比降幅明显收窄至2.3%。

    　　当前趋势下，手机全面屏设计方案差异化需求明显，公司凭借快速的市场响应速度支持多家终端品牌客户产品首发，2020 上半年实现5G 中高端LTPS 机型全覆盖，智能手机LTPS 出货量保持全球第一。另一方面，由于外部影响，医疗类产品、笔记本电脑和平板电脑产品需求大幅增长。上半年毛利率提升显著，同比增长3.8 个百分点，Q2 单季度同比增长4.2 个百分点达到21.3%，恢复至2017 年水平。公司在加大产品布局的同时保持了降本提质工作的开展，通过提升内部生产效率、增加产品价值量实现了盈利水平的提升。

    　　研发投入持续增加，积极布局迎接未来：上半年公司期间费用率有所提升，其中管理费用率、财务费用、研发费用率分别同比增加0.2 个、0.8 个和1.2 个百分点，销售费用率同比下降0.1 个百分点，四费率整体同比增加2.0 个百分点为14.1%。

    　　尽管上半年费用率增加，毛利率增长有效了公司盈利能力，归母净利同比增长15.7%，扣非后得归母净利更是同比大增54.4%。在研发投入上，公司始终保持高度重视，今年上半年在行业市场受到冲击的情况下仍增加了15.4%的投入达到9.8亿元。公司在武汉、厦门积极扩建AMOLED 产能，对a-Si 产线进行升级，同时加大对于差异化智能手机全面屏产品的开发以满足客户需求导致投入增加成为必然趋势，但同时也保证了公司在技术上的先发优势和市场竞争力。

    　　新产能扩张增添驱动引擎，“1+1+N”战略顺应趋势：公司未披露2020 年前三季度业绩预期，我们判断下半年随着智能手机终端需求逐渐恢复，公司业绩将环比改善。当前5G 手机芯片、射频等模块成本增加而价格竞争越发激烈的行业趋势下，具有成本优势的LCD LTPS 将有望导入更多中高端5G 机型，公司在LTPS 出货量上保持全球领先，上半年还首发了首款LTPS 屏内多点指纹解决方案，在LTPS 全面屏领域技术领先优势明显。同时公司武汉AMOLED 一期刚转柔将在年底完成，二期进入设备调试阶段，厦门第六代柔性OLED 项目全面开工，在5G 大周期下，OLED 更好匹配高端智能手机需求，随着公司新产能扩张，未来LTPS+AMOLED将成为增长的双引擎。另一方面，公司“1+1+N”战略着眼于未来包括车载、智能家居、工控等新兴领域的发展，顺应显示领域的长期发展，布局未来公司转型升级的增长点。因此，我们乐观预期公司未来在中小尺寸显示领域的成长性。

    　　投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.57、0.69 和0.81元。净资产收益率分别为4.2%、4.8% 和5.4%，维持增持-A 建议。

    　　风险提示：智能手机等产品市场出货量不及预期；产能建设及良率爬坡不及预期；行业竞争导致供需关系失衡，影响产品价格；新冠疫情持续增加供需不确定性。