首次覆盖，给予深天马A“买入”评级。

    　　公司是全球领先的中小尺寸面板供应商。手机屏幕创新带来的单品价值提升是公司LTPS 成长的主要来源；车载、工控、医疗等专显市场需求稳定，a-si 产线折旧陆续到期，公司a-si 业务亦将保持稳定成长；5G 换机潮下，AMOLED 渗透加速，公司AMOLED 量产拉开中长期成长序幕。我们预计公司2020-2022 年的收入分别为323.02、449.71 和526.27 亿元；归母净利润分别为12.30、13.65、19.25亿元；EPS 为0.60、0.67、0.94 元。首次覆盖，给予深天马A “买入”评级。

    　　屏幕创新提升LTPS 盈利，应用扩张提供长期成长动力。

    　　手机全面屏方案不断优化升级，LCD 屏下指纹是2020 年手机屏幕的创新方向，屏幕升级直接提升了LTPS 的单机价值。公司是全球最大的LTPS 供应商，我们认为，产品升级带来的单品价值提升是公司LTPS 短期成长的主要来源，未来下游应用领域的扩张和领先的市场地位则确保了天马LTPS 业务的长期稳定发展。

    　　专显需求增长促a-si 业务保持稳定成长。

    　　汽车电子化的发展使车载信息与娱乐设备的水平不断提高，车载显示市场规模稳步壮大。工控、医疗等专业显示领域近年来对LCD 的需求也在快速增长。天马深耕专显领域20 多载，客户遍及全球主要500 强企业，在多个市场保持市占率领先。我们认为，行业需求的持续增长和公司在行业内领先的市场地位将助力公司a-si 业务在未来几年继续保持稳定成长。

    　　武汉二期量产稳步推进，AMOLED 打开成长空间。

    　　公司是国内最早建立柔性技术平台的厂商之一，现有AMOLED 产能布局全球第三，仅次于三星和京东方。公司刚性屏和柔性屏已分别在2018 年6 月和2019年向品牌客户供货。我们预计2020 年武汉G6 产线将完成刚转柔，开始全部柔性产品出货，同时二期也将启动柔性屏量产，这也将进一步打开公司成长空间。

    　　风险提示：智能手机销量下滑风险；LCD 屏下指纹导入低于预期；5G 换机潮、AMOLED 渗透率低于预期；公司AMOLED 产能良率爬坡缓慢风险。