事件：（1）公司2020 年第一季度营收65.6 亿元，同比下降5.26%，归母净利润3.0 亿元，同比增长4.10%，扣非归母净利润1.0 亿元，同比增长84.79%。 （2）公司2019 年营收302.8 亿元，同比增长4.74%，归母净利润8.3 亿元，同比下降10.39%，扣非归母净利润2.5 亿元，扭亏为盈，较去年增加2.9 亿元。

    点评：公司是中小尺寸显示领域龙头企业，特别是在LTPS 等高端显示领域优势显著，我们认为公司受益于技术创新推动产品结构升级，我们看好公司在中小尺寸高端显示和专业显示领域发展前景。

    1.20Q1 利润高速增长，产品结构持续升级

    公司Q1 扣非归母净利润增速高达84.79%，2019 年以来单季毛利率分别为13.89%、17.08%、17.46%、18.79%、17.17%，表现亮眼。我们认为高利润增长主要受益于公司高端LTPS 产品专显产品等高毛利产品占比提升。公司作为中小尺寸和车载显示行业领先企业，有望持续保持领先优势，看好公司发展前景。

    2.以市场导向和技术创新积极布局显示领域，在行业竞争中处于优势地位公司产业布局如下：厦门天马第5.5 代、第6 代LTPS TFT-LCD 产线保持满产满销；天马有机发光第5.5 代AMOLED 产线和武汉天马第6 代LTPSAMOLED 产线一期项目均已稳定量产出货；武汉天马第6 代LTPS AMOLED产线二期项目目前处于设备陆续搬入及安装调试阶段；厦门天马第6 代柔性AMOELD 正进行前期准备，即将启动建设。

    公司具备长期稳健经营能力：深耕中小尺寸显示领域三十余年，持续聚焦移动智能终端显示市场和专业显示市场，并积极布局新兴市场；技术实力雄厚：自主掌握多项国际先进、国内领先的行业前沿及量产技术。我们看好公司在行业内的竞争优势。

    3.非公开发行股票，拟投向第6 代LTPS AMOLED 生产线二期项目AMOLED 是目前高端智能手机市场最先进的显示技术，AMOLED 技术凭借良好的性能，在高端市场中的应用份额将不断扩大。公司掌握了AMOLED等新型显示领域的核心技术，拥有多项独立自主知识产权。该募投项目将大幅扩充公司AMOLED 产品的产能，有利于公司提高在AMOLED 产品上的规模效应，有利于公司在高端显示市场保持竞争力，有利于公司持续保持行业领先地位，进而增强公司综合竞争实力和抗风险能力。

    投资建议：我们看好公司在中小尺寸高端显示和专业显示领域发展前景。

    我们维持对20/21 年营业收入为484.8/533.3 亿元，净利润为15.26/20.19亿元的预测，对应PE 为17.96/13.57，对应PB 为0.98/0.92，维持买入评级。

    风险提示：面板景气度不及预期、订单不及预期、显示技术迭代风险