核心观点

    事件：公司公告，控股子公司湖南德赛已经完成工商登记并取得营业执照，储能电芯业务进展顺利。

    储能进展顺利，按计划放量在即。公司1 月21 日公告计划投资75 亿元分三期建设20GWh 储能电芯。其中一期投资16 亿元，建设产能4GWh，储能公司已经完成注册并取得营业执照，根据项目公告计划，建设准备周期为12 个月，一期项目预计2023 年一季度投产运营，项目进展顺利，放量在即。

    储能合资公司管理层参与持股，提升公司活力。合资公司股权结构中，战略投资方持股28%，管理层持股平台（长沙同源勤、同源诚、同源信）持股2%, 实缴3 年内，高管团队可进行回购，若回购完成，管理层持股有望超过2%，方案激活了员工积极性，提升了公司活力。

    SIP+储能，构建公司业绩双轮驱动模式。公司在中小型电源系统管理及封装集成处于行业领先地位，为头部消费电子企业配套，新投SIP业务当前主要为电池管理BMS 封装，加强产业链布局，提升业务优势，SIP 市场份额进一步增加。SIP 封装项目计划投资总额约21 亿元，项目投产后2 年内达产，预计满产后为公司增加50 亿元营收。同时，公司快速发展储能业务，从储能系统集成向上游储能电新发展，根据公告储能业务全部放量有望为公司带来120 亿元的营收，两项新投项目预期增加170 亿元营收。公司进入消费电子和储能双轮驱动阶段。

    投资建议与盈利预测：我们认为公司业务结构改善，储能发展迅速，看好公司的发展， 预计2021-2023 年公司营收分别为194.65/237.06/274.68 亿元，归母净利润7.80/10.38/13.37 亿元，对应PE 为15/12/9 倍，给予公司‘买入’评级。

    风险提示：储能行业发展不及预期，公司储能进展不及预期，消费电子业务不及预期。