事件：

    德赛电池4 月8 日公告2021 年第一季度业绩预告，公司一季度营收38.43 亿，同比增长33.25%；归母净利润1.25 亿~1.37 亿，同比增长164.49%~189.88%。

    我们点评如下：

    评论：

    1、21Q1 归母净利预告高增长，源于下游旺盛需求及子公司利润并表。

    德赛电池21Q1 预告营收38.43 亿，同比增长33.25%，同比增速较快主要是由于去年同期受疫情影响低基数、今年下游需求同比大幅增加，智能穿戴、平板、笔电、电动工具等锂电池业务保持较好的增长势头。预告归母净利区间达1.25 亿~1.37 亿，同比增长164.49%~189.88%。归母净利同比高增长的主因在于：1）A 客户5G iPhone 以及非手机业务增量带动产品结构持续优化，新品盈利能力不断提升；2）去年8 月公司完成对子公司惠州电池和惠州蓝微的全资控股，子公司利润并表实现同比大幅增长。

    2、21Q2 及全年公司业绩增长势头望延续。

    展望21Q2 及全年，公司业绩有望保持快速增长。具体来看：1）5G iPhone 周期叠加Watch、iPad、Mac 需求仍保持增长态势，此外公司份额稳步提升，将共同驱动公司A 客户业务持续成长。2）安卓业务，OV 上半年出货好于预期，新荣耀新品放量，将逐季削弱H 客户销量下滑的影响。3）非A 笔电、电动工具等拉货动能强劲，亦望延续20 年较高速增长趋势。整体而言，21 年我们认为手机业务营收望保持稳定，结构上A 客户占比提升；非手机业务继续保持较佳增长趋势。公司实现21 年全年目标营收同比+8.2%至210 亿的确定性较高。利润端Q2 及全年仍有望受益营收增长、利润率提升及子公司净利润全年并表比例增至100%而增长。

    3、中长期公司发展战略清晰，积极布局高成长赛道。

    中长期看，公司持续强化传统优势业务，积极布局新业务领域，望保持稳定增长。

    公司拟整合ATL 旗下Pack 厂NVT，有望与ATL 形成“Pack+电芯”协同优势，市场竞争力和份额将进一步提升；公司亦以手机BMS SIP 业务入手布局SIP 各应用领域，并开展EMS 业务拓展客户群；同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入，优化公司产业布局。产能方面，公司惠州电源一期产能将于21Q4投产，越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产，有望进一步拓宽公司增长空间。

    4、维持“强烈推荐-A”评级和目标价89 元。

    公司产品结构持续优化，新品盈利能力提升，将保持高增长；公司亦在SIP、EMS、新能源等领域积极布局，将带来增量空间；此外，后续有望随着NVT 整合落地，形成3C Pack 大平台，且望与ATL 电芯形成协同效应，打开份额增长及盈利空间。

    综合考虑，我们预测21/22/23 年归母净利润为8.4/9.7/11.2 亿元；对应EPS 为4.06/4.68/5.38 元，对应PE 为17.0/14.8/12.9 倍。给予“强烈推荐-A”评级，维持目标价89 元。

    风险提示：重组进展不及预期，客户需求不及预期，业务拓展不及预期。