在2019H1 公司营业收入实现了16.09%的增长达到了73.28 亿元，同时归母净利润实现27.7%的增长达到了1.7 亿元。单19Q2 实现营业收入38.67 亿元，同比增长15.99%；实现归母净利润1.02 亿元，同比增长78.71%。在2019H1 公司表现杰出，我们分析其主要原因为：1）公司在下游消费电子客户的份额得到提升的同时，下游客户的市场份额也在稳步提高；2）公司财务费用在18H1 为约2.7 亿元，而在19H1 降至约1 亿元，其中主要原因为汇兑。3）二级控股子公司惠州新源在公司的调整下对客户进行了优化，同时将业务更加聚焦，帮助减亏幅度较大，18H1 亏损约3400万元，19H1 亏损下降至762 万元。

    　　5G 时代消费终端将重新振作消费电子出货量，换机潮将到来；同时5G 耗电量将超4G，电池容量提高将是趋势。随着5G 时代的到来，5G 智能手机所带来的换机潮将重新作为消费电子行业的助力剂，帮助手机市场摆脱疲软的负增长情况。而对应的电池需求也将水涨船高的提高。另一方面在5G 终端上所采取的芯片将会产生相比于4G 手机更高的功耗。据了解，高通的5G芯片耗电量达5.3W，若同时含镜头及3D 感测操作，整部手机瞬间能耗可以达到9.6W。为满足5G 手机的高功耗，电池容量势必要扩大，预计未来双电芯/异形电芯的使用率将进一步提升。

    　　新能源汽车用动力电池市场广阔，BMS 将持续增长。中国动力电池BMS 市场需求规模在新能源汽车市场的推动下迅速增长，根据高工产研电动车研究所（GGII）数据，2018 年中国新能源汽车动力锂电池BMS 装机量122 万套，较2017 年的81.1 万套同比增长50.43%，产值规模达55 亿元。目前公司的耳机子公司在动力电池方面进一步优化聚焦，帮助公司在该业务上实现了较大的减亏。我们看好公司在后期对该业务的持续减亏从而带来从负到正的突破。

    　　盈利预测及投资建议：公司受益着整体消费电子行业因为5G 的到来致使的新一轮5G 手机换机潮及5G 手机所带来的高功耗，我们认为将会进一步带动单机内电池Pack 及BMS 的价值量增加。再到公司层面来看，随着德赛电池在下游客户中的份额逐步提高，同时消费电子市场前五家的市场占有率不断提升，德赛电池在绝对值以及份额占比两方面都将迎来提升。我们预计德赛电池将在2019/2020/2021年将会实现营收189.74/220.10/253.12 亿元收入； 归母净利润分别为4.97/5.84/6.94 亿元， 对应目前PE 分别为21.1/17.1/14.1x，首次覆盖予以“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、客户集中度较高。