创新楼房养猪模式，养殖产能持续扩张。公司采用专业团队设计的现代化“6750”楼房养猪模式，自2019 年开始大力发展生猪养殖业务，在保证生物安全性的前提下实现了养殖业务的快速扩张。其中公司高州项目由建设到实现商品猪出栏用时仅2 年，目前公司贺州项目已成功复制高州项目模式。22 年公司生猪出栏量达到126 万头，已建成产能达到225 万头，预计公司23 年出栏量将达到190 万头，未来随着公司产能利用率的不断提升以及饲料价格的回落，公司成本端有望逐步下降，养殖产能将稳步增长。

    　　地产业务未来几年内将持续贡献现金流，公司资金实力雄厚。公司当前仍有地产存量项目，预计未来地产项目逐步释放后将陆续为公司提供约87.5 亿元的现金流支持，足够支撑公司新建超过200 万头生猪产能，同时公司当前货币资金充足，资金实力雄厚，资产负债结构良好，足够打开未来成长扩张空间。

    　　供给端压力逐步释放，需求端有望于Q3 迎来拐点。从产能端看，今年1-5 月母猪产能持续去化，当前猪价仍低于成本线且仔猪价格已逐步回落，如果仔猪价格继续下探将会推动行业产能加速出清。从供给端看，当前肥猪体重已回到正常区间，同时市场对下半年行情预期转弱，后市二次育肥情绪可能偏弱，前期供给端压力有所释放。从需求端看，当前高温下居民消费热情一般，鲜销率仍偏低，同时屠企冻品库容率偏高，当前猪价推动的新一轮冻品分割入库的动能偏弱。根据历史情况，进入Q3 后，伴随消费端的复苏，生猪屠宰量将逐步提升，叠加前期产能去化带来的供给缺口将在Q4 有所体现，猪价有望于Q3 迎来短期拐点。

    　　投资建议：公司作为养殖新秀企业，出栏量保持快速增长，未来成本端将有序下降，叠加猪价有望于Q3 在消费需求的拉动下迎来短期拐点。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为15.4、12.2、8.7 亿元，同比增速为99.4%、-20.6%、-28.5%，对应2023 年7 月7 日收盘价的PE 分别为6.6、8.3、11.6，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：动物疫病、政策变化、农产品价格大幅波动、自然灾害