事件概述

    公司发布2022 年7 月生猪销售情况简报，2022 年7 月，公司销售生猪9.09 万头（其中仔猪1.43 万头），销售收入2.00 亿元；商品猪销售均价22.60 元/kg。2022 年1-7 月，公司累计销售生猪59.98 万头（其中仔猪11.27 万头），累计销售收入8.90 亿元。

    分析判断:

    生猪业务稳步放量，养殖新星崛起

    2022 年8 月10 日，公司披露7 月生猪销售情况简报，这也是公司生猪养殖业务自2021 年开始产出以来，首次披露销售简报。公司目前已交付的栏位规模为繁殖场约8.8 万头，育肥场约79.2 万头。公司在建及已建成自繁自养项目年出栏产能共225 万头，2022 年的出栏目标为超100 万头，2023 年的出栏目标为超200 万头。据公司公告，2022 年一季度公司销售生猪22.93 万头，二季度销售生猪27.96 万头，单7 月销售生猪9.09 万头，前7 个月生猪销量均值为8.57 万头，若公司按照前7 个月的生猪出栏节奏，预计2022 年出栏生猪为103 万头。但考虑到前4个月生猪销售价格低，且春节后和夏季处于消费淡季，而下半年生猪价格回暖且即将迎来生猪消费旺季，我们认为公司能够相对轻松地实现2022 年的生猪销售目标，仅一年就有望实现从十万到百万的跨越，表明公司战略转型的坚定和成长的迅速，养殖新星正在崛起。

    粤港澳市场猪价领先全国，生猪养殖区位优势明显以供港、供深食品标准为基础，公司在广东省及周边建设多个集饲料生产、育种、养殖、屠宰加工及物流于一体的生猪产业链项目，打造以粤港澳大湾区为核心辐射广东全省的优质安全禽畜产品链条。目前已有广东徐闻和高州、广西贺州和海南文昌4 个项目运营投产，涉及广东、广西、海南3 省。根据猪易通数据，2022 年一季度广东省、海南省和广西省外三元生猪均价分别为13.85/16.52/13.42 元/公斤，而全国外三元生猪一季度均价为13.10 元/公斤；二季度广东省、海南省和广西省外三元生猪均价分别为17.05/17.37/15.38 元/公斤，全国外三元生猪二季度均价为15.48 元/公斤；截止8 月10 日，三季度广东省、海南省和广西省外三元生猪均价分别为24.09/22.94/22.26元/公斤，全国外三元生猪均价为22.04 元/公斤。公司项目所在三省生猪均价领先全国水平，且公司主要市场广东省生猪均价在5 月1 日实行生猪禁调以来一路领涨，生猪养殖项目具有显著的市场区位优势。公司早先发布了2022 年半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为亏损1.6 亿元-2 亿元，一季报中公司实现归属于上市公司股东的净利润为-1.42 亿元，据此推算二季度归属于上市公司股东的净利润为亏损0.18 亿元到0.58 亿元，二季度随着生猪放量和价格回暖，大幅减亏。成本方面，公司一季度生产成本为16.83 元/公斤，5 月份育肥猪生产成本16.68 元/公斤，上半年育肥猪生产成本约为16.9 元/公斤，仔猪断奶成本约为420 元/头，均较上年度有所下降，2022 年公司完全成本目标为17-17.5 元/公斤。未来将通过实现满产满付、配建饲料厂投产、种猪自供以及团队生产水平提升等方面进一步有效降低生产成本。

    投资建议

    考虑到公司生猪产能稳步释放叠加生猪价格回暖公司量价齐升，及房地产业务的逐渐去化，我们将公司2022-2024 年的营业收入由155.08/143.70/150.69 亿元上调至156.84/143.79/151.06 亿元、将归母净利润由39.85/23.39/30.22 亿元上调至41.95/24.52/32.15 亿元，将2022-2024 年EPS 由7.67/3.59/5.77 上调至8.02/4.69/6.14元，对应2022 年8 月11 日收盘价18.38 元/股，PE 分别为2/4/3X，维持“买入”评级。

    风险提示

    生猪市场价格波动、生猪产能释放进程不及预期、饲料原材料价格上涨超预期、房地产项目推进进展不达预期。