公司公告, 完成非公开发行 6.39 亿股,募资 57.5 亿元。

    投资要点:

    募集资金进一步增强房地产主营业务实力,对公司实现可持续发展和业务模式转型升级具有重要战略意义。 公司以 9.00 元/股的价格发行 6.39 亿股,募集资金 57.5 亿元。本次发行价较发行底价 8.73 元/股溢价 3.09%,相当于发行日(1 月 12 日)前 20 个交易日均价 12.06 元/股的 74.62%。认购对象包括大股东泛海集团(认购 8.62 亿元,锁定 36 个月)和新华联控股、银河证券、泰达宏利、建信基金、华安资管、财通基金、德邦创新资本、林芝锦华投资等 8 家机构(均锁定 12 个月)。 本次非公开发行有利于改善公司财务状况,募集现金到位使得公司现金流入大增;募投的沪汉泛海国际居住区项目盈利能力强,随项目的实施和完成,未来几年内将加速释放业绩和持续提高盈利能力。同时,定增对象以长期投资者居多,他们的资源也有劣于公司在转型金控平台中发挥协同作用。

    “三轮驱动”,业绩持续高增长。“金融+地产+战略投资”三轮驱动,近几年公司业绩将保持高增长态势。根据此前公告,预计 15 年归母净利润 18.7~21.8 亿元,同比增20%~40%,EPS0.41~0.48 元。 利润预增主因民生证券和房地产板块收入、净利润较上年同期均有大幅增长。 2015 年公司累计实现签约销售金额约 150 亿元,同比大增 53%,目前在售房地产项目分布于北京、武汉、深圳、上海项目等多个城市,可售资源丰富。

    耗巨资增资子公司提升资本实力和综合竞争力。 继此前耗资 113.6 亿元对民安财险、民生证券和民生期货增资使持有权益大幅提升至 51%、 87.17%和 96%后,公司近期计划对两家全资子公司再增资:1)出资 87.4 亿元增资武汉中央商务区建设投资公司,注册资本从 212.6 万元增至 300 亿元,转型金融产业的核心载体基础进一步夯实;2)自有资金出资 48 亿元增资泛海股权投资管理公司,使其注册资本由 2 亿元增至 50 亿元,提升股权投资公司的资金实力,使其依托公司的竞争优势和发展理念,通过项目投资、资产管理等方式快速发展, “战略投资”板块支撑公司业绩。

    在泛海集团大力支持下,公司全牌照金融集团基础初成,逐步迈进“以金融为主体、以产业为基础、以互联网为平台的产融一体化”国际化企业集团。地产价值加速释放,金融业务向好,投资正成为驱动业绩增长的新力量,三轮驱动高速发展,长期高增长可期,是当前不可不得的投资洼地。 我们估算公司摊薄后每股 RNAV18.3 元,当前股价 5 折交易。 预测 15-17 年 EPS0.41/0.60/0.89 元(摊薄后) ,对应当前股价 PE24/16/11 倍,继续“强烈推荐”。

    风险提示:宏观经济形势不及预期,转型新业务的纳入进程不及预期。