公司发布2017 年三季度报，实现营业收入40.4 亿，同比减少25%，归母净利润2.45 亿，同比增长198%，EPS0.38 元。

    去化存在挑战，业绩改善之年：前三季度业绩减收反增利的主要原因在于：1、公司结算项目规模较小，主要为新竣工的上海里程项目以及其他项目尾盘；2、房地产收入项目结构变化使得营业税金及附加同比下降49%；3、在建项目规模较同期扩大，利息资本化费用增加，财务费用同比减少45%。随着净利率水平回升以及自持物业绩效改善，预计公司业绩改善的趋势将会延续至全年。但前三季度公司实现销售约52.9 亿，仅完成年度目标三分之一，第四季度销售任务依旧存在较大压力。

    补库存意愿加强，资金压力提升：公司明显加大拿地力度，前三季度实现新增土地面积81.85 万平米，计容积率面积90.77 万平米，同比增长1420%，彰显补库存力度。公司延续去年积极从股权收购渠道实现拓展的特点，九月通过收购新入手惠州博罗县华基江山项目和深圳宝安区宝城26 区二期城市更新类项目。由于前三季度公司长短期借款大幅增长，净负债率和短债压力亦随之提高，此外销售回款与经营支出的不一致值得进一步关注。

    受托管理大股东项目，新添三个跟投项目：公司与汇海置业签署协议受托负责深圳上沙城市更新项目地块开发建设的相关经营管理工作。该项目为公司大股东旗下的旧改项目，公司受托管理该项目预计可提升经营收益，扩大公司操盘项目规模，符合公司“深耕城市、多盘联动”的战略，公司大股东旗下在深圳拥有丰富旧改资源，我们也期待公司在这方面进一步强化在深圳的资源潜力。截止目前，公司新获取的项目均实施跟投，已完成7 个项目员工跟投，跟投效果良好，目前公告继续新推进3 个跟投项目。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2017 年-2018 年EPS 分别为0.90 元、1.03 元，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产行业受调控因素下行，调控强于预期等。