投资要点:

    深长城公告与控股股东中洲地产等相关方达成初步协议,拟收购中洲地产、惠州中洲投资、中际实业持有的3家目标公司(惠州中州置业、康威投资、昊恒地产)100%股权,目标公司合计持有惠州金山湖项目用地使用权约39万平。

    我们认为,此次注入是中洲地产通过资产注入解决同业竞争的开端,印证了我们前期预判以及2013年12月15日、12月26日公司报告中的推荐逻辑:即深长城在实现从国企到民企的转身,并完成管理层更迭后,未来有望通过持续扩张、解决同业竞争、管理层激励等多种方式做大做强。

    中洲地产手中仍有大量优质资产,我们认为,深长城未来有望通过获得持续的资产注入,实现规模的快速膨胀。1)经过我们初步梳理,中洲地产目前在建项目建面约375万平(此次注入建面预计约88.6万平),此外中洲集团负责龙华商业中心片区改造项目,改造面积约41.5万平;2)我们判断,深长城未来有望通过获得持续的资产注入,实现自身规模的快速膨胀。

    维持2013-15年EPS1.46/1.81/2.48元/股,目前每股RNAV33.33元,现股价相对折27%。我们认为公司大股东未来有望通过资产注入、项目获取、管理层激励等多种方式支持 上市公司做大做强,维持“增持”评级,目标价33元。

    催化剂:大股东资产注入、拿地扩张积极、管理层激励改善

    风险提示:政策调控、销售不畅