2010 年1-3 月公司合并报表显示实现营业收入2.67 亿元，同比增长39.88%；归属于母公司股东的净利润3693万元，同比增长2497%。基本每股收益0.15 元。

    房地产项目结转收入增多，盈利能力提高。净利润增幅远高于营业收入增幅，净利润率13.82%，同比提高14.7个百分点；净资产收益率1.75%，同比提高1.84 个百分点，主要原因有：1、主要结转项目上海中环墅为别墅项目，售价较高，预计毛利率60%左右，导致报告期结算毛利率同比提高14.23 个百分点；2、期间费用控制良好，绝对额减少15.9%，期间费用率下降10.1 个百分点；但营业税金及附加同比增加126.6%，主要因上海中环墅项目土地增值率较高，计提的土地增值税相应较多。

    资产周转率将提高。由于公司终止继续投资进展缓慢的宝安旧城改造项目，中洲集团将返回公司投资款本利共计人民币7.08 亿元，09 年已经预付4.956 亿元，尚余人民币2.124 亿元未支付。投资款的返还将有效缓解公司的资金压力，提高资金周转率。若在今年完成支付，将增加公司净利润约1.236 亿元。

    资金充足，财务风险不大。资产负债率68.03%,剔除预收账款后的资产负债率为48.55%,速动比率为1.16 倍,长短期财务风险均不大；期末货币资金14.20 亿元,同比增长217.49%,主要是房地产销售回笼资金及收回宝安26 区项目首期投资款。

    项目储备比较丰富。截至09 年底，公司权益可结算项目面积近200 万平米，分布在中部城市成都、东南地区城市东莞、深圳、惠州以及东部沿海城市大连、上海。持有性物业面积约43 万平米，包含笋岗物流仓库、长兴大厦、长盛大厦，年经营租赁收入约2.7 亿元。笋岗物流仓库所处片区的规划已明确，将建成深圳的物流中心，公司项目升值预期强烈。2010 年公司计划全年开发面积98 万平米，其中新开工建筑面积41 万平米，竣工建筑面积13 万平米。投资力度有所加大。

    维持“增持”的投资评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为1.25元、1.35元、2.14元，按公司最近收盘价为17.25元，对应的动态市盈率分别为14倍、12倍、8倍。维持“增持”的投资评级。